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一、近日證券時(shí)報(bào)等媒體報(bào)道稱，多家信托公司收到監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)，要求其嚴(yán)格落實(shí)35號(hào)文的要求，對(duì)于納入監(jiān)管名單的融資平臺(tái)，相關(guān)債務(wù)只減不增、降低高息非標(biāo)融資，引起市場(chǎng)熱議。按理來講，這本不應(yīng)該成為一個(gè)話題，之所以受到關(guān)注，大概率是因?yàn)檫^去35號(hào)文的執(zhí)行效果并不理想，或沒有吃透35號(hào)文的精神和相關(guān)要求。

二、就新增融資方面，35號(hào)文明確提出要嚴(yán)控融資平臺(tái)新增非標(biāo)和其他融資。其中，確有融資需求的，應(yīng)優(yōu)先通過貸款、債券融資，嚴(yán)禁通過地方金交所新增融資平臺(tái)債務(wù)，嚴(yán)控通過信托、資管、融資租賃、私募基金、民間借貸等渠道新增融資。

這實(shí)際上已經(jīng)說得很清楚了，即融資平臺(tái)的新增融資只能通過貸款和債券兩種路徑實(shí)現(xiàn)。

三、對(duì)融資平臺(tái)通過債券這一渠道新增融資的，35號(hào)文也有系列要求：

（一）債券注冊(cè)發(fā)行額度要有所控制，存量債券規(guī)模應(yīng)逐步調(diào)整至與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)力相匹配的水平上。

（二）嚴(yán)控新增自貿(mào)區(qū)債券和境外債券。

（三）重點(diǎn)省份融資平臺(tái)新增發(fā)行債券需要有省級(jí)政府出具意見、給予背書，嚴(yán)禁赴境外或自貿(mào)區(qū)發(fā)債新增融資（不予履行審批或登記程序）。

四、對(duì)融資平臺(tái)通過貸款這一渠道新增融資的，35號(hào)文的要求是：

（一）金融機(jī)構(gòu)要自己負(fù)責(zé)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)資金支付等環(huán)節(jié)管理，嚴(yán)格審查資金用途，對(duì)重點(diǎn)省份融資平臺(tái)計(jì)提撥備（撥貸比）水平不得低于本機(jī)構(gòu)融資平臺(tái)的平均水平。

（二）金融機(jī)構(gòu)向融資平臺(tái)新增融資應(yīng)提級(jí)審批，重點(diǎn)省份的審批權(quán)限上收至總行或總部，且原則上農(nóng)村中小銀行不得向融資平臺(tái)提供新增融資。

（三）融資平臺(tái)的融資增速原則上不得超過該省份各項(xiàng)貸款平均增速，重點(diǎn)省份還應(yīng)從嚴(yán)控制融資平臺(tái)債務(wù)增量。

五、綜上所述，目前對(duì)融資平臺(tái)新增融資受限的主體主要包括信托公司、農(nóng)村中小銀行、金融租賃公司等金融機(jī)構(gòu)以及資管、融資租賃、地方金交所、私募基金、民間借貸等渠道。這基本意味著，非銀金融機(jī)構(gòu)、農(nóng)村中小銀行、問題金融機(jī)構(gòu)以及地方金融組織基本均被排除在對(duì)融資平臺(tái)新增債務(wù)的渠道之外，而這應(yīng)該也是大方向。

例如，2024年5月9日，《中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)》官微刊發(fā)的《全面提升非銀檢查質(zhì)效》《推動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展》兩篇文章中指出，要推動(dòng)金融租賃公司積極穩(wěn)妥退出融資平臺(tái)業(yè)務(wù)，嚴(yán)格將不適格租賃物進(jìn)行重組、續(xù)作。

六、除對(duì)融資渠道給予約束外，35號(hào)文對(duì)融資平臺(tái)獲得的高息債務(wù)與非標(biāo)債務(wù)提出明確壓降要求，這和上面的“壓降高息債務(wù)”要求相對(duì)應(yīng)。具體看，

（一）這里的非標(biāo)債務(wù)是指融資平臺(tái)通過持牌金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類金融產(chǎn)品（銀行貸款除外）以及金融租賃與金融資產(chǎn)管理公司不良收購及重組借款對(duì)應(yīng)的債務(wù)，范圍非常廣。35號(hào)文對(duì)融資平臺(tái)非標(biāo)債務(wù)提出的要求主要包括對(duì)存續(xù)非標(biāo)利率適度打折、不得對(duì)高息非標(biāo)債務(wù)簡(jiǎn)單剛兌、穩(wěn)妥有序壓降非標(biāo)債務(wù)規(guī)模。

（二）對(duì)2024年末以后到期的高息貸款、債券和非標(biāo)債務(wù)，鼓勵(lì)通過債務(wù)重組、債務(wù)置換等方式適當(dāng)降低利率水平。

七、顯然，35號(hào)文的上述要求會(huì)進(jìn)一步加劇信托、金租、農(nóng)村中小銀行及資管、私募基金、地方金交所、民間借貸等融資平臺(tái)傳統(tǒng)融資渠道的生存壓力，同時(shí)也極大程度上提升了融資平臺(tái)通過貸款、債券等新增融資的必要性與迫切性。這意味著，當(dāng)前及后續(xù)一段時(shí)期仍能通過貸款、債券這兩個(gè)渠道新增融資的平臺(tái)應(yīng)是相對(duì)安全的，其它平臺(tái)需要更為謹(jǐn)慎。這期間，需要關(guān)注貸款與債券這兩個(gè)渠道對(duì)部分平臺(tái)在政策層面的定向或階段性放松（現(xiàn)在仍然偏緊），因?yàn)樵趫?zhí)行35號(hào)文的過程中，“堵偏門、開正門”非常有必要。