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　　導(dǎo)語：發(fā)展融資租賃，需要在商業(yè)上對(duì)融資租賃有一個(gè)合理的定位。國(guó)內(nèi)習(xí)慣于把融資租賃和證券、保險(xiǎn)相提并論，認(rèn)為這是融資租賃在國(guó)際市場(chǎng)的地位。但這應(yīng)該不是國(guó)際金融業(yè)的主流認(rèn)知。

　　

　　值得思考的是，融資租賃進(jìn)入中國(guó)這個(gè)設(shè)備投資大國(guó)快三十年，與證券和保險(xiǎn)不同，融資租賃影響的是金融的深度而不是廣度。發(fā)展緩慢，首要原因并不在于法律環(huán)境的不完善，也不是市場(chǎng)需求的缺乏，而在于市場(chǎng)供給沒有充足的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。

　　

　　隨著金融的專業(yè)化進(jìn)程和銀行的“脫媒”壓力，融資租賃在市場(chǎng)供給方面的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力會(huì)不斷地加強(qiáng)，中國(guó)正在進(jìn)入融資租賃發(fā)展的最佳機(jī)遇期。融資租賃要發(fā)展，就很有必要在商業(yè)上清晰定位融資租賃是什么、為什么、和客戶是誰等問題。

　　

　　1、設(shè)備金融是行業(yè)、融資租賃是產(chǎn)品

　　

　　設(shè)備金融，是指企業(yè)設(shè)備投資中除自由現(xiàn)金以外的資金來源和供給方式，包括信用貸款、抵押貸款、融資租賃、私募融資等方式，是一種剛性的需求。融資租賃所服務(wù)的主要市場(chǎng)是設(shè)備金融市場(chǎng)，是一種專業(yè)化程度較高的產(chǎn)品或交易結(jié)構(gòu)，但與其他設(shè)備金融產(chǎn)品有替代性。因此，從商業(yè)的角度來說，融資租賃不是一個(gè)行業(yè)，而是一種金融產(chǎn)品。在美國(guó)，設(shè)備金融在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起著齒輪般作用的基礎(chǔ)行業(yè)，是一個(gè)年交易額6000多億美元的專業(yè)金融市場(chǎng)，其中融資租賃是主流產(chǎn)品大概占了約40%左右。

　　

　　設(shè)備金融的核心是從設(shè)備的未來現(xiàn)金流和資產(chǎn)特性的角度看金融業(yè)務(wù)，這徹底超越了傳統(tǒng)信貸只依賴借款人主體特性(信用風(fēng)險(xiǎn))的模式，開拓了全新的金融服務(wù)空間，尤其是中小企業(yè)市場(chǎng)。融資租賃容易在資產(chǎn)特性方面做足文章，使其成為設(shè)備融資最合適的金融產(chǎn)品或交易結(jié)構(gòu)。設(shè)備金融在中國(guó)還是一個(gè)新的詞匯，沒有作為一個(gè)行業(yè)來組織，但作為投資大國(guó)設(shè)備金融的實(shí)際業(yè)務(wù)規(guī)模很大，只是應(yīng)用融資租賃的比例比較低。

　　

　　區(qū)別設(shè)備金融是行業(yè)和融資租賃是產(chǎn)品，能夠正本清源：從業(yè)人員和監(jiān)管部門是站在市場(chǎng)和客戶的角度看問題，還是以融資租賃自說自話、自彈自唱、自?shī)首詷?。?duì)于從業(yè)人員，融資租賃固然重要，但其他設(shè)備金融產(chǎn)品與融資租賃并不沖突，而且是孕育融資租賃的母體。對(duì)于監(jiān)管部門，從融資租賃的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)角度進(jìn)行監(jiān)管，是國(guó)際通行慣例;但如果把融資租賃作為一個(gè)行業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)，限制金融租賃公司提供其他金融產(chǎn)品，則會(huì)扭曲市場(chǎng)。

　　

　　2、金融專業(yè)化是融資租賃發(fā)展的動(dòng)力

　　

　　融資租賃在國(guó)際市場(chǎng)的興起，源自于設(shè)備金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)壓力。直接融資市場(chǎng)的發(fā)展給銀行帶來了脫媒的壓力，這種壓力繼而轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁I(yè)化金融產(chǎn)品和服務(wù)于中小企業(yè)市場(chǎng)的動(dòng)力。多元主體參與金融服務(wù)市場(chǎng)，基于其自身商業(yè)利益和比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的考慮，專業(yè)化的金融服務(wù)成為其必然的選擇。直接融資市場(chǎng)和多元主體的金融服務(wù)，這兩方面驅(qū)動(dòng)了金融的專業(yè)化;而這種專業(yè)化在設(shè)備金融市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)了融資租賃這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的發(fā)展。

　　

　　下圖是美國(guó)不同規(guī)模企業(yè)設(shè)備投資資金來源的分布圖。大型企業(yè)具備發(fā)債等直接融資渠道，企業(yè)可用發(fā)債獲取的現(xiàn)金購(gòu)買設(shè)備，銀行信貸明顯競(jìng)爭(zhēng)力不足，專業(yè)的融資租賃產(chǎn)品是間接融資的主要方式。而對(duì)于中小型企業(yè)，雖然直接融資市場(chǎng)的壓力較小，但是融資租賃由于其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和交付流程上的特性獲得了主要的市場(chǎng)份額。對(duì)于微型企業(yè)，由于政府SBA等項(xiàng)目和小額信貸等其他產(chǎn)品的存在，融資租賃的滲透率要低一些。

　　

　　中國(guó)的金融業(yè)正從由一堆按區(qū)域劃分的小銀行組成的大銀行主導(dǎo)的間接融資市場(chǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橛刹煌悇e機(jī)構(gòu)組成、間接融資和直接融資并重、按照服務(wù)能力專業(yè)性劃分的金融體系。金融專業(yè)化決定了，在中國(guó)設(shè)備金融市場(chǎng)融資租賃的發(fā)展，正處在前所未有的發(fā)展機(jī)遇。短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債的快速發(fā)展，要求銀行未雨綢繆，在設(shè)備金融領(lǐng)域具備提供融資租賃產(chǎn)品和轉(zhuǎn)向中小企業(yè)市場(chǎng)。對(duì)于大型的制造廠商和企業(yè)財(cái)團(tuán)，從需要行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的融資租賃起步向金融業(yè)滲透，能更快建立與銀行不同的專業(yè)化金融模式。

　　

　　3、中小企業(yè)是融資租賃所服務(wù)的主流市場(chǎng)

　　

　　直接融資市場(chǎng)對(duì)銀行的“脫媒”壓力、非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供專業(yè)化的設(shè)備金融服務(wù)，會(huì)驅(qū)動(dòng)中國(guó)設(shè)備金融的專業(yè)化和融資租賃產(chǎn)品的發(fā)展。建立金融租賃公司、簽訂融資租賃合同，并不意味著是設(shè)備金融的專業(yè)化;也有可能是穿著融資租賃這件“馬甲”的長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)。融資租賃存在的意義，在于通過專業(yè)化或差異化的能力提供解決方案滿足客戶的金融需求。下圖是1997年和2007年對(duì)設(shè)備融資方式的核心需求以及其變化。

　　

　　雖然美國(guó)與中國(guó)的商業(yè)環(huán)境不同，但分析其核心需求的變化對(duì)我們有借鑒的意義?？梢钥吹?，現(xiàn)金流管理和服務(wù)便利的需求保持穩(wěn)定并且是主流，這些需求的主體主要是中小企業(yè)。管理資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的需求快速增加，主要原因是大型企業(yè)越來越專注于主業(yè)，不愿承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表的需求在大規(guī)模的減少，需求主體主要是大型企業(yè)，原因是租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在不斷地變化，預(yù)計(jì)到2012年大部分的經(jīng)營(yíng)性租賃將進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表。合理避稅的需求并不高，需求主體也是大型企業(yè)，原因是美國(guó)80年代停止投資激勵(lì)政策后的稅務(wù)運(yùn)作空間越來越小。

　　

　　上述設(shè)備金融的核心需求，決定了美國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)的主體是中小業(yè)務(wù)。下圖是美國(guó)設(shè)備金融業(yè)務(wù)的細(xì)分市場(chǎng)分析，確認(rèn)了500萬美元以下的中小業(yè)務(wù)占了市場(chǎng)份額的75%左右。

　　

　　結(jié)合中國(guó)的情況，我們可以對(duì)不同類型的企業(yè)對(duì)融資租賃的需求作些分析。關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表優(yōu)化，中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，到2012年財(cái)務(wù)報(bào)表優(yōu)化的作用很有可能會(huì)消失。關(guān)于合理避稅，我們可以合理預(yù)計(jì)中國(guó)的稅務(wù)政策不會(huì)給融資租賃設(shè)計(jì)特殊的空間。就資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理而言，在企業(yè)還沒有完全市場(chǎng)化追求規(guī)模甚于資本回報(bào)率、追求多元化甚于專業(yè)化的中國(guó)，其需求應(yīng)該還沒有到很強(qiáng)的時(shí)點(diǎn)。而現(xiàn)金流管理和服務(wù)便利是一種持續(xù)的需求，并且這種需求將主要是來自于中小企業(yè)，也因此融資租賃主流的應(yīng)用市場(chǎng)是中小企業(yè)。

　　

　　把中小企業(yè)作為融資租賃的主流服務(wù)市場(chǎng)，將促進(jìn)融資租賃的長(zhǎng)期發(fā)展。大型企業(yè)有助于把融資租賃做大，但遠(yuǎn)不足以把融資租賃做強(qiáng)，大企業(yè)需要的是多元設(shè)備金融解決方案。融資租賃在中國(guó)兼具債權(quán)和物權(quán)的特性，決定了融資租賃在服務(wù)于中小企業(yè)時(shí)有傳統(tǒng)信貸無可替代的特性;而根據(jù)中小企業(yè)融資渠道的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，融資租賃也應(yīng)該是主流的產(chǎn)品。

　　

　　點(diǎn)評(píng)：明確融資租賃的金融專業(yè)化特征，有利于建立良性行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)：從業(yè)人員和監(jiān)管部門是該關(guān)注目標(biāo)市場(chǎng)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、業(yè)務(wù)流程的專業(yè)化;還是該關(guān)注與其他金融產(chǎn)品、服務(wù)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于從業(yè)人員，一個(gè)專業(yè)化的行業(yè)或金融產(chǎn)品，需要更多的是自身的差異化優(yōu)勢(shì)和與同業(yè)分工合作的技能，而不是同質(zhì)產(chǎn)品慘烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局，要注重專業(yè)化的引導(dǎo)，而不能讓金融租賃公司再一次成為大銀行下面的另一個(gè)小銀行，也就是要把設(shè)備金融作為行業(yè)來引導(dǎo)，而不是把融資租賃作為行業(yè)來引導(dǎo)。未來，中小企業(yè)是融資租賃服務(wù)的主流市場(chǎng)。