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　　基于以上討論，我們可以相當肯定地得出如下結論：（1）地方政府的融資租賃扶持政策，不可能整齊趨同，中央政府也不會要求其整齊趨同——相反，“關鍵少數(shù)人”當中領導干部的創(chuàng)新意識，正是習大大的期許所在；（2）對于地方政府推出的各種融資租賃扶持政策，無論地方政府的動機如何，只要其行動不觸碰中央政府的“底線”，都會得到包容和默許，但是，假如地方政府的融資租賃扶持政策與中央核心戰(zhàn)略方向相左，甚至容易引發(fā)成規(guī)模的跟進“效仿”，則必然會遭到來自中央的堅決制止——對于融資租賃企業(yè)而言，就意味著，這里蘊含著巨大的政策風險。這個結論，是我們在下文，對地方政府具體政策內(nèi)容進行分析時，所運用的基本判斷工具。

　　

　　二、觀其所由：地方政府融資租賃扶持政策背后的種種意圖

　　

　　從此番地方政府出臺具體而可操作的融資租賃扶持政策的大背景看，中國經(jīng)濟微露暖意卻又步履艱難。眾所周知，巨量的中小型民營企業(yè)群體，承負著中國的主要就業(yè)壓力。然而，2016年一季度，在中央政府以壓倒一切的態(tài)度強調(diào)“穩(wěn)就業(yè)”的同時，民營資本的投資增速，卻表現(xiàn)出了顯著的整體性下滑——盡管，進入電力等傳統(tǒng)壟斷行業(yè)領域內(nèi)民營資本投資呈大幅攀升態(tài)勢。相對應地，在金融領域內(nèi)，雖然地方政府債券置換擠占了大量銀行貸款，以至于2016年4月的信貸投放和M2增速大幅滑落，引起一片嘩然，但是Shibor在此間的走勢，卻依然平滑而穩(wěn)定。體會人民日報近日連續(xù)刊發(fā)的“權威人士”訪談，以及習大大在省級干部學習18屆五中全會精神的講話全文稿的深意，并結合“僵尸企業(yè)”退出，以及近期，多起“國有”金字招牌下的債務違約事件爆發(fā)對“剛性兌付”心理契約的沖擊消解效應——似乎，盤踞在金融領域的大量資金，不但對踏入實體繼續(xù)保持著逡巡猶疑的心態(tài)，而且，對國有企業(yè)群體這個過往的主要實體投放方向，也生出幾分內(nèi)心的戒備。這個判斷，在融資租賃行業(yè)內(nèi)，也“恰好”可以找到，能被視作印證的現(xiàn)象事件：2016年一季度，融資租賃行業(yè)總體合同余額，較2015年底，增長區(qū)區(qū)800億，增幅僅僅錄得1.8%，在這般的行業(yè)形勢下，招銀租賃近日卻以“最大規(guī)模”和“最低利率”的ABS項目，成為一時新聞。

　　

　　自然地，如果銀行信貸資金，以及通過各種“通道”流動的銀行信貸資金，對民營企業(yè)商業(yè)信用采取回避態(tài)度，對國有企業(yè)商業(yè)信用新生出“疑懼”的態(tài)度，那么，可納入視線的重點投放方向，也就只剩下了一個——政府信用。于是，地方政府平臺再次成為信貸資金關注的焦點領域，就順理成章了。但是，如果信貸資金集聚于政府部門，是最高決策層所希望發(fā)生的事情嗎？當然不是。“當前和今后一個時期，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的問題，供給和需求兩側都有，但矛盾的主要方面在供給側”——習大大的話，言猶在耳。政府部門的投資僅僅歸屬于——可以被“適度”擴大的總需求方面。

　　

　　于是，我們可以看到，市場的商業(yè)思維和政府的治理思維，出現(xiàn)了嚴重的分歧。如何破局？從我們基于融資租賃行業(yè)的局部觀察看，似乎政府采取了一種折中手段：以政府信用來“焊接”民營企業(yè)商業(yè)信用和銀行信用——就是在這個基本的原則思路框架下，多個地方政府密集推出了具備可操作性的融資租賃扶持政策。

　　

　　觀察地方政府政策的標尺依據(jù)，是中央政府的全局政策；觀察地方政府對融資租賃扶持政策的標尺依據(jù)，是中央政府對融資租賃行業(yè)的功能期望（參閱：“李喆融資租賃工作室”述評文章：《中國融資租賃“影子時代”的終結》）。有了標尺依據(jù)，再基于上面全部的規(guī)律與形勢分析，我們再來看具體的地方政府的融資租賃扶持政策內(nèi)容時，則其意圖動機頓時豁然顯現(xiàn)，直若掌上觀紋。

　　

　　意圖一：維系原有產(chǎn)業(yè)基礎設施，防止地方經(jīng)濟斷崖式崩塌。

　　

　　華南某省D市，以基礎性代工制造為區(qū)域支柱產(chǎn)業(yè)。近年，深受人口紅利消失所帶來的地方經(jīng)濟下滑壓力，曾一度大力推進由融資租賃支撐的“機器換人”行動，盡管其效果如何尚待觀察（參閱：“李喆融資租賃工作室”述評文章：《“機器換人”可以給中國融資租賃帶來多少機會？》），但其行動是兼顧中央和地方治理意圖，則毫無疑義。近期，該市推出了以“融資租賃全供應鏈收益補貼”和“政府承擔部分壞賬風險”為主要特色的融資租賃扶持政策。政策文件對于承租人申報企業(yè)資料的各項要求中，名列首位的赫然就是“減員績效指標”。

　　

　　意圖二：對抗經(jīng)濟下行壓力，孵化地方高端裝備制造。

　　

　　華南某省Q市，其推出的融資租賃扶持政策，采用融資租賃交易雙方同時激勵的方式：針對融資租賃企業(yè)的提供收益補貼和風險補償，針對承租人企業(yè)實施稅收優(yōu)惠政策，同時，輔以地方各個政府部門的高效服務承諾。以政府補貼形式引導指向區(qū)域高端裝備制造的融資租賃交易達成，相當于地方政府使用轄區(qū)內(nèi)的財政政策來為特定市場培育，創(chuàng)造溫暖的孵化環(huán)境——既非行政干預，又符合供給側改革大方向。

　　

　　意圖三：實現(xiàn)融資租賃產(chǎn)業(yè)集中所形成的產(chǎn)業(yè)集聚效應，為區(qū)域經(jīng)濟的后續(xù)發(fā)展，構建產(chǎn)業(yè)基礎配套設施環(huán)境。

　　

　　華南某省G市，對融租租賃扶持的著眼點，不在于特定實體行業(yè)和短期的交易規(guī)模對地方經(jīng)濟的拉動，而是將重點放在資源引入、制度構建和產(chǎn)業(yè)配套設施營造等方面——立意更加長遠宏闊，一旦融資租賃在區(qū)域內(nèi)形成產(chǎn)業(yè)集聚效應，則不但融資租賃本身可以成為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的有力支撐，由融資租賃所“輻射”拉動的其他實體產(chǎn)業(yè)和服務業(yè)，也將會成為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的強勁動力來源。

　　

　　意圖四：推進工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)地方間的經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展。

　　

　　華北某T市的融資租賃扶持政策則直接附屬于“京津冀協(xié)同發(fā)展”大戰(zhàn)略下，成為匯入這個大戰(zhàn)略落地實施的一股支流力量。“京津冀協(xié)同發(fā)展”的核心立意，在于改變北京這座超大城市的功能混亂弊病，除了制造產(chǎn)業(yè)鏈條頂端的設計、研發(fā)功能以外，北京大量的工業(yè)制造產(chǎn)業(yè)，需要向外“排出”。有“排出”，就必須有“承接”，承接北京制造產(chǎn)業(yè)排出的城市，就必然要進行相當大規(guī)模的制造產(chǎn)業(yè)完善和升級，由此派生出的大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，客觀需要充足的金融資源支持。在這樣的背景下，T市無論是拿出數(shù)十億的融資租賃扶持資金來杠桿撬動金融資源流入，亦或是由政府組織轄區(qū)內(nèi)制造企業(yè)同融資租賃企業(yè)實現(xiàn)精準“對接”，都是應有之義和必要之舉——“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”發(fā)展之“協(xié)調(diào)”，寓意于此。

　　

　　意圖五：支持地方政府投資，拉動地方經(jīng)濟增長。

　　

　　華北某省E市的這一意圖得以被正式的政府規(guī)定文件所承載并發(fā)布，其中幽遠思慮，不可謂不周密：一是有依據(jù)：直接源于國務院2015年68和69號文件當中的“加大政府采購支持力度，鼓勵各級人民政府在提供公共服務、推進基礎設施建設和運營中購買金融租賃服務/融資租賃服務”;二是有法據(jù)：一旦形成正式管理辦法，則在實際實施過程中，各種審批就變成了集體決策的結果，從而回避了少數(shù)政府領導個人裁量的嫌疑。

　　

　　用意既然如此綿密，則在這份地方政府文件當中，自然會看到一些值得關注的問題：（1）行政審批對融資租賃交易的深度涉入：涉及投資項目是否采用融資租賃、融資租賃服務提供機構的選擇、以及融資租賃業(yè)務的實施；（2）融資租賃業(yè)務的應用范圍非常之廣：涵蓋公用事業(yè)、公共交通、醫(yī)療、教育、基礎設施、IT設施和“市政府確定的其它項目”；（3）地方政府深度嵌入融資租賃交易結構：對于不同的現(xiàn)金流創(chuàng)造項目，政府財政可以通過“購買”，承擔本金，乃至全部本金利息的償還。并且，“購買”的能力被規(guī)定為“原則上”的10%公共財政收入。

　　

　　此項政策，如果可以被“適度”地用于“適度地擴大總需求”，通過政府投資一些可以被李克強總理稱為“有投資性的”項目，則的確可以產(chǎn)生一些對地方經(jīng)濟，乃至宏觀經(jīng)濟有益的作用。但是，這般規(guī)定的結構和內(nèi)容，也有可能產(chǎn)生一些“意外”的后果——“地方融資平臺”曲線地實現(xiàn)“脫韁回歸”。對這種意外后果的擔心，源于對以下問題的思考：誰有能力可以在“事前”準確地確定一個投資項目的未來現(xiàn)金回報？政府“購買”是否會成為一種比“含糊”的財政承諾函更加強有力的融資擔保措施？在中央政府倡導“簡政放權”的大背景下，行政審批深度涉入融資租賃項目實施，是否會成為一種隱蔽的權力釋放回避？如果一個地方政府的此種做法，被其他地方政府所效仿，那么，集聚起來的宏觀經(jīng)濟沖擊效應有多大？這種宏觀經(jīng)濟沖擊效應是正面的還是負面的？

　　

　　考慮到地方政府“當期購買”的融資租賃服務，其購買的支付義務，可以延伸到幾年甚至更長，我們似乎可以將其視為一種實質(zhì)意義的“負債”行為。如果這種政府購買服務可以被大范圍地復制運用，那么當前的地方政府債務“全口徑預算管理”機制，是否已經(jīng)將這種政府購買行為的管理包含在內(nèi)？如果，這個問題的答案闕如，則我們有理由相信，地方政府很可能又找到了一條“脫韁”的密道——一如當年的土地財政和融資平臺——只不過，過往是通過土地來撬動銀行資金，用以充實財政收入去投資；而如今，卻是恰好相反，變成了以財政撬動表面上是融資租賃資金，而實際上仍然是銀行信貸的資金，用于支撐投資。

　　

　　這個套路，相信已然為眾多“資金方”所洞見，以至于一些業(yè)內(nèi)人士將之視為一種新的政府融資“模式”，激動不已。也許，另一場饕餮的盛宴已經(jīng)準備就緒，只是，在席間，不知道中央政府是否會猛然推門而入，令許多甜蜜的富貴夢，破碎一地？

　　

　　【李喆融資租賃工作室述評文章】

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