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　　交通銀行董事長(zhǎng)牛錫明在8月15日舉行的2016第二屆中國(guó)PPP融資論壇上表示，通過(guò)不斷積累的PPP業(yè)務(wù)實(shí)踐，國(guó)有銀行將逐漸從傳統(tǒng)的貸款提供商向資金組織商轉(zhuǎn)型；而在金融機(jī)構(gòu)的有效支持下，會(huì)有越來(lái)越多的社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)而構(gòu)建起高效、規(guī)范、透明的統(tǒng)一市場(chǎng)。

　　

　　大資管下大銀行

　　

　　風(fēng)控的金鑰不是不參與，而是不要用自己的錢參與。——@陳如是說(shuō)

　　

　　眾所周知，銀行業(yè)近年來(lái)卷入了不良率高企和凈利潤(rùn)被吞噬的漩渦之中。各家銀行紛紛提出了轉(zhuǎn)型。其中擴(kuò)大零售業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)投行化以及抓緊發(fā)展資金業(yè)務(wù)成為其主要抓手。由于近年來(lái)，銀行不良貸款的高企，銀行的信貸轉(zhuǎn)向保守，風(fēng)控的趨嚴(yán)成為重中之重。風(fēng)控重視使得各層機(jī)構(gòu)對(duì)于信貸的審批嚴(yán)格，銀行表現(xiàn)出惜貸情緒。投行業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)和大資管時(shí)代的到來(lái)，給銀行指明了方向。

　　

　　圖：中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模（萬(wàn)億元）

　　

　　從銀行機(jī)制來(lái)看，隨著存款產(chǎn)品逐漸變各類理財(cái)產(chǎn)品所替代，傳統(tǒng)的銀行貸款也在逐漸發(fā)生變化。銀行的信貸投放屬性減弱，而投資屬性正在增強(qiáng)。存款是銀行的負(fù)債，但是理財(cái)產(chǎn)品使得負(fù)債脫媒。目前，尤其對(duì)于股份行和中小銀行，利率市場(chǎng)化影響已接近尾聲，興業(yè)、光大、浦發(fā)等銀行的理財(cái)余額/個(gè)人存款比重超過(guò)250%，很多銀行的絕大部分存款是由企業(yè)貸款派生存款轉(zhuǎn)化而來(lái)，居民儲(chǔ)蓄占比下降至15%甚至10%以下。

　　

　　截止16年中，銀行不良率上升到1.81%，創(chuàng)7年新高，關(guān)注類貸款4%，問(wèn)題貸款占比達(dá)5.8%，從不良的領(lǐng)先指標(biāo)看，逾期貸款相對(duì)于不良貸款的剪刀差仍繼續(xù)走擴(kuò)，預(yù)示后期不良形成仍較快，逾期與不良貸款之差從2015年初的4322億擴(kuò)張至6330億，不良上升趨勢(shì)仍未結(jié)束，銀行對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)張信貸的意愿大幅下降，對(duì)流動(dòng)性、安全性資產(chǎn)需求上升。

　　

　　現(xiàn)在來(lái)看，“國(guó)有銀行將逐漸從傳統(tǒng)的貸款提供商向資金組織商轉(zhuǎn)型”這既是PPP這類投資業(yè)務(wù)對(duì)銀行提出的新要求，也是目前銀行在當(dāng)下形勢(shì)下的轉(zhuǎn)型方向。

　　

　　大資管轉(zhuǎn)型下的資金供給

　　

　　12年以來(lái)各金融子行業(yè)監(jiān)管新政的相繼出臺(tái)打破了資產(chǎn)管理行業(yè)的壁壘，資管行業(yè)進(jìn)入群雄逐鹿時(shí)代。各類型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資渠道呈現(xiàn)全面放開(kāi)的態(tài)勢(shì)，以往由監(jiān)管對(duì)投資渠道限制而形成的行業(yè)優(yōu)勢(shì)逐步被顛覆，各機(jī)構(gòu)通過(guò)投資領(lǐng)域監(jiān)管保護(hù)獲得超額投資收益的機(jī)遇不斷減少，資產(chǎn)收益趨同成為必然趨勢(shì)。因此，在資產(chǎn)管理行業(yè)走向全面競(jìng)爭(zhēng)的新格局下，各類金融機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢(shì)將不再是投資渠道差異帶來(lái)的資產(chǎn)收益孰髙，而是成本孰低。

　　

　　圖：各渠道理財(cái)產(chǎn)品同樣融資額的最低資本要求數(shù)額（融資量1萬(wàn)元RMB）

　　

　　通過(guò)橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，發(fā)行同樣融資額度的理財(cái)產(chǎn)品，銀行表內(nèi)理財(cái)和保險(xiǎn)面臨較為嚴(yán)格的資本約束，隨后為信托（未考慮銀信合作產(chǎn)品）及券商，最后基金公司和銀行表外理財(cái)為零資本消耗。其中，保險(xiǎn)投連險(xiǎn)計(jì)提的最低資本與B級(jí)券商理財(cái)產(chǎn)品水平相當(dāng)，分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)需計(jì)提的最低資本是券商理財(cái)產(chǎn)品的4-5倍。

　　

　　縱向來(lái)看，銀行表內(nèi)理財(cái)與信托產(chǎn)品受到的資本約束日趨嚴(yán)格。因此，銀行表內(nèi)理財(cái)發(fā)行占比減少，取而代之的是表外理財(cái)規(guī)模的增加；券商理財(cái)產(chǎn)品資本要求不斷放松，這為券商資產(chǎn)管理快速發(fā)展提供了機(jī)遇；險(xiǎn)資投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、銀行和信托產(chǎn)品等資產(chǎn)償付能力計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)明確，緩解了保險(xiǎn)資本計(jì)提壓力，拓展了保險(xiǎn)資管資產(chǎn)配置空間。

　　

　　僅從成本、監(jiān)管面分析，險(xiǎn)資某種程度是當(dāng)前大資管的最大受益者。但是這種理論上最適合融資租賃的資金對(duì)接產(chǎn)品，實(shí)際上操作實(shí)踐極其稀少。在國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，險(xiǎn)資對(duì)接也僅僅是討論、探索階段，真正大范圍廣泛對(duì)接仍有一定距離。

　　

　　以債換貸或許是選擇

　　

　　從融資租賃行業(yè)內(nèi)來(lái)說(shuō)，金租公司相對(duì)資金寬裕，更多要解決流動(dòng)性壓力、資金錯(cuò)配問(wèn)題。但是對(duì)于股東背景不強(qiáng)的眾多融資租賃公司來(lái)說(shuō)，資金問(wèn)題幾乎處處是洞。銀行貸款在惜貸和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡下，僅僅是融資租賃公司短期資金的選擇。另外，2014年以來(lái)伴隨著利率的逐步走低，融資租賃公司的融資成本很大程度上已經(jīng)緩解，但許多結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題仍然沒(méi)有解決。

　　

　　資產(chǎn)證券化正在幫助許多大中型融資租賃公司化解長(zhǎng)期資金問(wèn)題。統(tǒng)計(jì)顯示截至2016年上半年，全國(guó)共發(fā)行融資租賃資產(chǎn)支持證券128只，發(fā)行總額達(dá)1183.67億元。在2016年上半年，發(fā)行的融資租賃資產(chǎn)支持證券發(fā)行總額共計(jì)521.16億元，占全部發(fā)行總額的44.03%。其中，平安租賃宣布成立“2016平安租賃二期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，計(jì)劃發(fā)行總規(guī)模達(dá)25.65億元，最終票面利率為3.59%，發(fā)行利率創(chuàng)新低（相當(dāng)于一年期貸款基準(zhǔn)利率下浮18%）。目前，央行公布的一年期貸款基準(zhǔn)利率為4.35%，融資租賃企業(yè)發(fā)布的資產(chǎn)支持證券利率，已經(jīng)顯著低于貸款基準(zhǔn)利率，如果利率持續(xù)維持低位，以債換貸將成為許多公司的戰(zhàn)略選擇。

　　

　　而近年來(lái)火爆互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場(chǎng)上，至上半年，發(fā)布或曾發(fā)布融資租賃P2P產(chǎn)品累計(jì)交易額為57.1億元，平均期限為6.34個(gè)月，平均投資利率為9.85%。呈現(xiàn)出規(guī)模小、代價(jià)高的特點(diǎn)。已經(jīng)越發(fā)不適應(yīng)融資租賃的發(fā)展特性。

　　

　　來(lái)源:經(jīng)和信融資租賃研究部

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