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在融資租賃等傳統(tǒng)企業(yè)利用Pre-ABS融資后，非持牌消費金融平臺正開拓Pre-ABS融資渠道

互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺正陷入冰火兩重天境地。

一方面是平臺監(jiān)管趨嚴、資金受困：

近日，有自媒體文章稱部分現(xiàn)金貸平臺急缺資金，甚至已快彈盡糧絕；而且在資產(chǎn)證券化市場，監(jiān)管越來越嚴，消費金融發(fā)起ABS逐漸收緊。

同時，6月底上海某家從事現(xiàn)金貸業(yè)務的公司收到相關(guān)部門下發(fā)的《責令整改通知書》，要求其在取得相關(guān)業(yè)務主管部門批準前，“停止以任何方式開展發(fā)放貸款及相關(guān)咨詢活動”、“立即關(guān)閉所有線上及線下開展放貸業(yè)務的相關(guān)渠道”，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照越來越被關(guān)注。

但另一方面，部分平臺則從資產(chǎn)、資金兩端下手，資產(chǎn)端著力開發(fā)場外ABS，4月份51人品貸聯(lián)合京東金融發(fā)行1.6億元規(guī)模的場外ABS、6月份瓜子二手車聯(lián)手百度金融成功發(fā)行場外ABS；資金端則引入多家Pre-ABS投資基金，3月份江蘇銀行聯(lián)合德邦證券發(fā)起200億元規(guī)模的Pre-ABS投資基金專注互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)投資，6月份中騰信聯(lián)手中證信用、中航信托成立“天騰結(jié)構(gòu)化6號集合資金信托計劃”，資金用于向中騰信推薦的工薪階層借款人發(fā)放小額消費借款，形成消費金融資產(chǎn)，未來根據(jù)實際情況發(fā)起ABS，陽光保險也成立陽光證券化基金進行消費信貸Pre-ABS投資。

引入Pre-ABS投資，可以幫助融資人利用第三方資金形成基礎(chǔ)資產(chǎn)，減少資金壓力；對于信托、商業(yè)銀行、投資基金而言，則可以布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、多渠道參與資產(chǎn)證券化業(yè)務。

 

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Pre-ABS：為ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成提供資金，投資人包括信托、基金、銀行等

 

Pre-ABS投資是指為資產(chǎn)證券化的原始權(quán)益人形成基礎(chǔ)資產(chǎn)提供資金，并以資產(chǎn)證券化募集的資金作為回款的一種投資方式。

Pre-ABS發(fā)起時間在ABS之前幾個月，資金提供方包括信托、Pre-ABS投資基金、商業(yè)銀行以及眾籌產(chǎn)品等。與ABS相比，Pre-ABS投資人可以全程參與基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成、特殊目的載體設(shè)立、ABS產(chǎn)品發(fā)行等過程。

交易結(jié)構(gòu)設(shè)計上，Pre-ABS通常會設(shè)置多重風控和還款保障措施：除對基礎(chǔ)資產(chǎn)形成過程進行監(jiān)控外，還會在放款階段引入第三方提供擔保、將基礎(chǔ)資產(chǎn)如應收賬款做質(zhì)押、要求融資人做回購承諾等。

還款來源主要是ABS募集資金和債權(quán)回款。 

 

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傳統(tǒng)Pre-ABS案例：融資人為融資租賃公司

 

融資租賃公司的資金主要來源于股東和銀行貸款，融資渠道比較單一，因此資產(chǎn)證券化或類資產(chǎn)證券化成為融資租賃公司重要的融資渠道。場內(nèi)資產(chǎn)證券化角度：自2014年交易所ABS改為備案+負面清單制度后，融資租賃ABS一躍而起，成為融資租賃公司的重要融資渠道，并且成為交易所ABS主要構(gòu)成。2015年交易所融資租賃ABS規(guī)模614億元，2016年1040億元。

發(fā)起資產(chǎn)證券化前的Pre-ABS投資資金也成為部分融資租賃公司的融資渠道。

1）信托公司為融資租賃公司提供Pre-ABS投資

浙江·易鑫租賃Pre-ABS項目集合資金信托計劃

以浙江·易鑫租賃Pre-ABS項目集合資金信托計劃為例，首先由浙江信托發(fā)起成立集合資金信托計劃，其中優(yōu)先級信托份額規(guī)模不超過8.34億元，劣后級信托份額規(guī)模1.66億元，劣后級由融資人即融資租賃公司認購。

信托計劃成立后，向融資租賃公司發(fā)放信托貸款，融資租賃公司用這筆信托資金向消費者/承租人發(fā)放借款或租賃款，形成租賃債權(quán)。融資租賃公司以租賃債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)起資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化募集資金首先用于償還信托貸款。

這個案例中，信托計劃發(fā)起人采取的風控措施包括：計劃發(fā)起階段，由融資人購買劣后級，為優(yōu)先級投資者提供信用增信。發(fā)放信托貸款階段，設(shè)立監(jiān)管賬戶，對信托發(fā)放資金用途進行監(jiān)管，由于本案融資租賃公司為汽車租賃公司，信托計劃發(fā)起人對車貸進行貸前貸后審查；并且由融資人大股東為本次融資提供保證擔保；將融資租賃債權(quán)進行質(zhì)押，在ABS獲準發(fā)行后解除質(zhì)押。ABS發(fā)起階段，將ABS回款打入監(jiān)管賬戶，用于償還信托貸款本息。

信托計劃期限為4個月，預期年化收益率5.3%-5.5%。底層融資人易鑫融資租賃主體評級為AA級。此前融資人已做過6期交易所ABS，3期私募ABS，并且正在申報額度為20億元的交易商協(xié)會ABN。

查詢公開資料，融資人為融資租賃公司的還有中建投信托于2016年下半年發(fā)起的“涌泉29號獅橋Pre-ABS集合資金信托計劃”、“涌泉33號（寶信Pre-ABS）集合資金信托計劃”、“涌泉58號（匯金租賃Pre-ABS）集合資金信托計劃”等產(chǎn)品。其中，融資租賃公司此前都發(fā)過交易所ABS。

2）商業(yè)銀行通過Pre-ABS為融資租賃公司融資 

商業(yè)銀行B為融資租賃公司或承租人融資，可以由商業(yè)銀行A以直接貸款或者信托貸款的形式提供Pre-ABS資金，融資租賃公司以租賃設(shè)備或形成的租賃債權(quán)進行質(zhì)押；再由商業(yè)銀行B的理財資金對接融資租賃公司發(fā)起的ABS產(chǎn)品。

可以相比較的另一種模式是增量私募ABS模式：

這種模式中，在通道金融機構(gòu)放款之前，授信銀行需要給予拆放/存放資金作為質(zhì)押。而且整個環(huán)節(jié)涉及通道銀行自營賬戶，信托賬戶，授信銀行自營賬戶，以及劣后資金認購方/代持方所有帳戶可以做到T+0劃轉(zhuǎn)，保證通道信用風險最小化，交易結(jié)構(gòu)流程通暢。

與增量私募ABS相比，Pre-ABS的缺點在于融資租賃企業(yè)發(fā)起場內(nèi)ABS需要一定的時間，通道方要承擔更大的風險；優(yōu)點在于場內(nèi)ABS是標準化資產(chǎn)，而且可以按照資產(chǎn)證券化產(chǎn)品計提風險資本。

此外，民營銀行也開始參與融資租賃行業(yè)Pre-ABS投資，例如今年3月，力帆租賃宣布獲得四川首家民營銀行新網(wǎng)銀行2億元額度的Pre-ABS消費信貸授信，用于發(fā)放汽車金融業(yè)務。

 

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消費信貸ABS場內(nèi)場外均火熱，機構(gòu)成立消費金融Pre-ABS投資基金

 

小貸公司、網(wǎng)絡(luò)小貸、網(wǎng)貸平臺  

 

 

 

小貸公司：小貸公司的主要監(jiān)管文件為央行和銀監(jiān)會2008年出臺的《關(guān)于小額貸款公司試點的指導意見》以及各地金融辦出臺的相關(guān)規(guī)范。

小貸公司定義為“由自然人、企業(yè)法人與其他社會組織投資設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營小額貸款業(yè)務的有限責任公司或股份有限公司”；資金來源方面，小額貸款公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金；以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機構(gòu)的融入資金，并且小額貸款公司從銀行業(yè)金融機構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%；審批機構(gòu)上，小貸公司主要由地方金融辦批準設(shè)立；業(yè)務范圍上，小貸公司主要在本省的縣域范圍內(nèi)開展業(yè)務，這也是小貸公司與網(wǎng)絡(luò)小貸的主要區(qū)別之一；放款額度上，同一借款人的貸款余額不得超過小額貸款公司資本凈額的5%；小貸公司開展網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務，需要另行申請。

網(wǎng)絡(luò)小貸：網(wǎng)絡(luò)小貸尚未全國性的規(guī)范文件。

以上海市金融服務辦公室2016年12月出臺的《上海市小額貸款公司互聯(lián)網(wǎng)小額貸款業(yè)務專項監(jiān)管指引（試行）》為例，小額貸款公司互聯(lián)網(wǎng)小額貸款業(yè)務被定義為“小額貸款公司主要通過網(wǎng)絡(luò)平臺獲取借款客戶，綜合運用網(wǎng)絡(luò)平臺積累的客戶經(jīng)營、網(wǎng)絡(luò)消費、網(wǎng)絡(luò)交易等行為數(shù)據(jù)、即時場景信息等分析評定借款客戶信用風險，確定授信方式和額度，并在線上完成貸款申請、風險審核、貸款審批、貸款發(fā)放和貸款回收等全流程的小額貸款業(yè)務”；在資金來源方面，網(wǎng)絡(luò)小貸公司參照小貸公司進行管理，并且明確禁止通過互聯(lián)網(wǎng)小額貸款平臺進行非法集資和吸收公眾存款、禁止通過互聯(lián)網(wǎng)小額貸款平臺為本公司融入資金、禁止未經(jīng)批準同意開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及相關(guān)業(yè)務；在放貸業(yè)務上，網(wǎng)絡(luò)小貸可以在全國跨區(qū)域開展業(yè)務，這也是網(wǎng)絡(luò)小貸牌照備受關(guān)注的原因之一；在放貸額度方面，借款人為自然人的，上限原則上不超過人民幣20萬元；借款人為法人或其他組織的，上限原則上不超過人民幣100萬元；在申請資質(zhì)方面，要求更為嚴格，例如上海市規(guī)定，“本市開展互聯(lián)網(wǎng)小額貸款業(yè)務的小額貸款公司，主要發(fā)起人應為穩(wěn)健經(jīng)營且主要經(jīng)營指標在國內(nèi)排名靠前的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，或有互聯(lián)網(wǎng)平臺資源支撐的全國性大中型企業(yè)（集團）。主要發(fā)起人應在中國境內(nèi)具有長期從事互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務的經(jīng)驗。”文末附有164家網(wǎng)絡(luò)小貸平臺名單。

網(wǎng)貸平臺：主要監(jiān)管文件為銀監(jiān)會2016年頒發(fā)的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》。

對網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)貸平臺定義為：“網(wǎng)絡(luò)借貸指個體和個體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺實現(xiàn)的直接借貸”、“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)是指依法設(shè)立，專門從事網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務活動的金融信息中介公司。該類機構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)為主要渠道，為借款人與出借人（即貸款人）實現(xiàn)直接借貸提供信息搜集、信息公布、資信評估、信息交互、借貸撮合等服務”；網(wǎng)貸平臺只是作為中介機構(gòu)，不能為自身融資、也不能發(fā)放貸款，主要監(jiān)管機構(gòu)為工商登記注冊地地方金融監(jiān)管部門。

 

1）多機構(gòu)成立Pre-ABS投資基金，投資Pre-ABS、夾層基金

2016年以來，互聯(lián)網(wǎng)消費信貸ABS興起，場內(nèi)ABS發(fā)行近百單，規(guī)模達到了1800億元，發(fā)起人包括阿里、京東、小米、唯品會等；2016年下半年，互聯(lián)網(wǎng)金融場內(nèi)ABS發(fā)行被收緊，不少籌備已久的項目被迫擱置，因此很多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，尤其是消費信貸平臺選擇發(fā)行場外ABS。在發(fā)行場所的選擇上，很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺更傾向于選擇京東金融、百度金融等互聯(lián)網(wǎng)平臺，京東、百度等背景實力較強的平臺可以為融資人提供資金中介、風控服務、增信服務以及引入投資者等服務。

2017年以來，發(fā)起ABS的消費信貸平臺主要以發(fā)放個人消費貸款、汽車貸款業(yè)務為主；部分平臺有消費場景。

同時，在資金端，吸引了包括京東金融、天風證券等機構(gòu)設(shè)立Pre-ABS投資基金，為基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成提供資金。Pre-ABS投資者可以全程參與貸前貸中貸后監(jiān)控，確?；A(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，期限也比較短，大部分在一年以內(nèi)。

目前，從事Pre-ABS投資的機構(gòu)包括江蘇銀行和德邦證券發(fā)起的“江蘇銀行-德邦證券消費金融ABS創(chuàng)新投資基金”、陽光保險投資設(shè)立的陽光證券化基金、天風證券資產(chǎn)證券化部門等。這些機構(gòu)除從事Pre-ABS投資外，也會進行ABS夾層投資。

例如，2017年6月，中騰信、中證信用、中航信托聯(lián)手成立“天騰結(jié)構(gòu)化6號集合資金信托計劃”，資金用于向中騰信推薦的工薪階層借款人發(fā)放小額消費借款，形成消費金融資產(chǎn)，未來根據(jù)實際情況發(fā)起ABS。

2017年發(fā)行ABS平臺不完整名單（根據(jù)公開報道梳理） 

2）除傳統(tǒng)的Pre-ABS結(jié)構(gòu)外，京東金融還在2016年底發(fā)起了首單消費信貸增量資產(chǎn)證券化

2016年12月，“京東·中騰信信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”通過京東ABS云平臺發(fā)行，發(fā)行規(guī)模5.89億元。這單場外ABS的特點不僅在于京東為中騰信提供信托資金，形成基礎(chǔ)資產(chǎn)；而且在回款環(huán)節(jié)，也不同于此前由融資人發(fā)起ABS，再將ABS募集資金還給Pre-ABS投資者，而是由京東金融將信托受益權(quán)進行拆分轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)回款。

京東中騰信場外ABS 

具體交易結(jié)構(gòu)為：資產(chǎn)形成階段：渤海信托設(shè)立小微貸款集合資金信托，京東金融出資5億元認購優(yōu)先級，中騰信認購劣后級。集合資金信托向中騰信平臺推薦的借款人發(fā)放貸款，形成基礎(chǔ)資產(chǎn)；之后：京東金融聘請外部評級機構(gòu)將持有的信托份額細分為優(yōu)先A、優(yōu)先B、優(yōu)先C級并進行外部評級，通過信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式將達到AAA級的信托受益權(quán)及部分夾層級信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給機構(gòu)投資人。該產(chǎn)品收益率為5.5%-5.8%。

風控措施方面，在貸前由京東金融與中騰信信息系統(tǒng)對接，京東金融對中騰信推薦的借款人進行風控審核；貸中京東金融為信托計劃提供與信托貸款監(jiān)控有關(guān)的管理服務，包括監(jiān)督中騰信受讓逾期貸款債權(quán)及涉訴貸款債權(quán)、出具《貸款監(jiān)測服務機構(gòu)季度報告》等。

采取類似交易結(jié)構(gòu)的還有2017年4月發(fā)行的“京東·51人品貸私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”，規(guī)模為1.6億元。其中，AA級及以上的信托受益權(quán)由專門從事Pre-ABS、ABS夾層投資的陽光證券化基金認購。

 

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萬達發(fā)起國內(nèi)首例Pre-REITs，轉(zhuǎn)讓加回購保障投資者收益

 

 

2015年6月，萬達推出的眾籌產(chǎn)品“穩(wěn)賺1號”被視為國內(nèi)首單Pre-REITs產(chǎn)品，其關(guān)鍵特點在產(chǎn)品退出機制上，設(shè)置了第三年派息結(jié)束后REITs上市，將由此產(chǎn)生的資產(chǎn)升值收益分配給投資者。 

“穩(wěn)賺1號”產(chǎn)品規(guī)模為50億元，其中5億元面向個人投資者發(fā)售，45億元面向機構(gòu)投資者，認購起點為1000元，其底層項目是萬達在鄭州、梅州、三門峽、宜春、常德的五個項目。

收益率設(shè)計上，分為兩部分：定投的萬達廣場租金的6%年化收益率，每年收益派發(fā)日發(fā)放；假如項目成立3年后REITs上市，預期年后收益率達14%，收益一次性派發(fā)投資者。如果至第7年仍未上市，由萬達商業(yè)地產(chǎn)以約定價格收回自有租賃物業(yè)或相應權(quán)益。此外，該產(chǎn)品還可以向第三方轉(zhuǎn)讓。

產(chǎn)品性質(zhì)：由于“穩(wěn)賺1號”為眾籌形式，因此被認為具有股權(quán)屬性；同時，由于設(shè)置了回購條款，也具有一定的債權(quán)屬性。

 

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中介機構(gòu)的機遇

 

商業(yè)銀行：做Pre-ABS投資，參與企業(yè)交易所ABS

由于交易結(jié)構(gòu)和承做經(jīng)驗限制，交易所ABS參與者以證券公司、基金管理公司為主，商業(yè)銀行參與較少。商業(yè)銀行可以通過投資Pre-ABS，為企業(yè)發(fā)放貸款，并且在發(fā)放貸款前主動選擇后期承做企業(yè)ABS的中介機構(gòu)，全程參與ABS的發(fā)行。除針對融資租賃等傳統(tǒng)企業(yè)的Pre-ABS外，部分城商行和民營銀行開始參與互聯(lián)網(wǎng)消費金融Pre-ABS業(yè)務，如江蘇銀行與德邦證券發(fā)起設(shè)立的“江蘇銀行-德邦證券消費金融ABS創(chuàng)新投資基金”。

信托公司：發(fā)起Pre-ABS資金信托，參與企業(yè)交易所ABS

與商業(yè)銀行類似，信托公司主要參與銀行間市場的資產(chǎn)證券化業(yè)務，參與交易所ABS業(yè)務較少，信托公司在交易所ABS中的主要角色是部分雙SPV交易結(jié)構(gòu)中第一層SPV即信托計劃的管理人。

在Pre-ABS業(yè)務中，信托公司可以主動發(fā)起集合資金信托，進行Pre-ABS投資，并且在前期主動選擇后期ABS業(yè)務承做機構(gòu)，全程參與ABS業(yè)務，也可以幫助企業(yè)發(fā)起交易商協(xié)會ABN；此外，信托還可以作為商業(yè)銀行進行Pre-ABS投資的通道。

附：164張網(wǎng)絡(luò)小貸牌照名單

截至2017年7月8日，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照一共發(fā)放164張，其中155張牌照已經(jīng)完成工商注冊，另有9張獲準地方金融辦批復但尚未完成工商注冊。

(摘自：金融監(jiān)管研究院)

延伸閱讀：信托公司PRE-ABS業(yè)務特點及發(fā)展思路

 

 

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PRE-ABS業(yè)務特點

 

 

• PRE-ABS業(yè)務基于ABS業(yè)務全流程

 

PRE-ABS業(yè)務是基于后續(xù)發(fā)行ABS的前提而進行的融資行為，由信托公司募集資金投向原始權(quán)益人，原始權(quán)益人獲得融資后擴大業(yè)務，增加基礎(chǔ)資產(chǎn)；在基礎(chǔ)資產(chǎn)達到一定的規(guī)模后，由信托公司擔任SPV，通過將基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化從公開市場或私募市場募集資金，獲得資金用于償還PRE-ABS環(huán)節(jié)的融資。因此，PRE-ABS業(yè)務實質(zhì)上是以基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和未來發(fā)行ABS募集資金為還款來源的融資業(yè)務，相當于發(fā)行ABS之前的一筆過橋融資，既可以用于創(chuàng)造更多基礎(chǔ)資產(chǎn)，也可以用于平滑ABS發(fā)行期的現(xiàn)金流。

 

• PRE-ABS業(yè)務具有綜合成本優(yōu)勢

 

PRE-ABS的業(yè)務來源于原始權(quán)益人擴大業(yè)務規(guī)模的融資需求，通過PRE-ABS融資和后續(xù)ABS發(fā)行相結(jié)合的方式，一方面獲得資金拓展業(yè)務，擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模；另一方面有利于平滑ABS發(fā)行前的現(xiàn)金流，盤活存量資產(chǎn)。由于發(fā)行ABS融資成本相對較低，雖然PRE-ABS融資成本較高，但資金實際占用的時間并不會太長，前端期限往往在1年以內(nèi)，對于融資方而言，在獲得低成本ABS資金后就可以將原有的信托融資置換，這種搭配相對成本也比較低，比單純發(fā)行ABS對現(xiàn)金流的壓力更小，也更有利于推進業(yè)務發(fā)展。

 

• PRE-ABS業(yè)務有利于控制風險

 

對信托公司而言，由于前端基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率與末端ABS的成本之間的利差足夠大，為期限靈活、融資成本適中的信托融資提供了業(yè)務機會；通過PRE-ABS業(yè)務能夠鎖定交易對手，信托公司全程參與基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成、特殊目的載體的設(shè)立以及ABS的發(fā)行，在前端的PRE-ABS和后端的ABS中均可以獲得收入，有利于與客戶建立深入合作，也有助于把控風險。

 

目前已有浙金信托、中建投信托等公司開展PRE-ABS業(yè)務實踐，交易對手主要為融資租賃公司，募集資金規(guī)模2-10億不等，運作周期4個月到1年，均設(shè)提前結(jié)束條款，資金募集方式多為集合資金信托。在當前信托產(chǎn)品整體發(fā)行收益率偏低的背景下，PRE-ABS相對合適的收益與風險水平是投資者在房地產(chǎn)信托、消費金融之外的替代選擇。

 

 

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PRE-ABS業(yè)務風險控制的主要措施

 

 

• 產(chǎn)品設(shè)計階段的風險考慮

 

PRE-ABS業(yè)務主要面向前端綜合收益率較高、風險較分散的融資租賃、小微信貸、消費金融等領(lǐng)域。由于ABS發(fā)行受到市場條件和監(jiān)管政策的制約，需要確保即使ABS發(fā)行失敗，交易對手也能夠基于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金回流覆蓋融資利息成本，因此在PRE-ABS業(yè)務中需要設(shè)置多重風控和還款保障措施；基于PRE-ABS的過橋資金性質(zhì)，往往也會加入可以提前結(jié)束的條款。

 

• 控制還款來源風險

 

從還款來源看，當前已發(fā)行的PRE-ABS產(chǎn)品還款來源和增信措施相對較為完備，第一還款來源為ABS回款，現(xiàn)有項目基本都確定了后續(xù)ABS的運作安排，有的項目甚至已經(jīng)取得了交易所的無異議函。今年以來交易所對于ABS發(fā)行審核仍舊比較嚴格，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求相對更高，個別ABS由于長期審核不通過不得不中止發(fā)行；如果ABS中止發(fā)行，對于PRE-ABS融資而言就已經(jīng)失去了低成本置換的安全墊。第二還款來源是債權(quán)回款，由于PRE-ABS融資額度往往會在基礎(chǔ)資產(chǎn)的總估值上打折，個別項目交易對手還針對債權(quán)回款不足覆蓋本金利息部分執(zhí)行差額補足義務，確保第二還款來源的穩(wěn)健性。

 

• 強化落實增信措施

 

從增信措施看，包括母公司擔保、結(jié)構(gòu)化安排、債權(quán)質(zhì)押、債權(quán)回款監(jiān)管、ABS回款監(jiān)管等手段。通過引入具有良好征信背景和征信評級的第三方進行擔保及增信由第三方確保資金安全，實際操作中往往選擇交易對手的母公司或者大股東；通過債權(quán)質(zhì)押及控制動態(tài)質(zhì)押率等手段，有助于防止基礎(chǔ)資產(chǎn)不良率和回款情況對還款造成影響；債權(quán)回款及ABS回款賬戶監(jiān)管可以確?；A(chǔ)資產(chǎn)回款和ABS募集資金不被挪用。個別謹慎的信托公司還會加入前端放款與形成資產(chǎn)的資質(zhì)審查，通過介入基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成過程，實現(xiàn)風控前移。

 

 

3

信托公司PRE-ABS業(yè)務發(fā)展思路

 

 

• 一是尋找資金

 

由于PRE-ABS業(yè)務與傳統(tǒng)固定期限融資不同，是具有過橋性質(zhì)的融資，資金期限相對比較靈活，往往集中在3-6個月左右；如果超過期限仍舊無法順利從ABS籌款，對信托公司而言可能需要先進行墊資或者尋找下一筆資金，因此開展此類業(yè)務一定要確保資金方能夠接受靈活期限結(jié)構(gòu)和可能的提前還款。除了發(fā)行短期的集合資金信托外，還可以考慮設(shè)立長期的PRE-ABS投資基金，通過建立PRE-ABS項目池，減少單個項目期限波動帶來的沖擊。

 

• 二是鎖定對手

 

PRE-ABS與前端業(yè)務收益率的利差是確保在ABS發(fā)行失敗時基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流可以覆蓋本息的前提，因此需要盡量選擇業(yè)務發(fā)展前景較好、基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模較大、資本實力較為雄厚、發(fā)展戰(zhàn)略較為穩(wěn)健的交易對手。已開展消費金融、供應鏈金融等業(yè)務的信托公司，可以向后端ABS業(yè)務延伸，為交易對手降低融資資金成本；已開展融資租賃ABS、小微信貸ABS等業(yè)務的信托公司，可以向前端PRE-ABS業(yè)務延伸，助力交易對手擴大業(yè)務規(guī)模。

 

• 三是把握時機

 

PRE-ABS融資成本與ABS發(fā)行利率之間存在利差，是交易對手有意愿開展業(yè)務合作的基礎(chǔ)，也是信托公司確保PRE-ABS融資本息可在ABS發(fā)行后順利置換的前提；但ABS發(fā)行的成功與否以及利率水平受到市場環(huán)境和監(jiān)管政策影響較大，因此在選擇發(fā)行渠道和發(fā)行時機時需要重點注意PRE-ABS與ABS的整體推進周期，以及公司內(nèi)部對此類聯(lián)合業(yè)務的過會決策效率；在發(fā)行渠道選擇上，如果公募發(fā)行ABS存在難度，在成本合適時需要適時轉(zhuǎn)為私募發(fā)行，確保PRE-ABS資金順利退出。

   (摘自：國投康泰信托)