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　　1. 基礎(chǔ)資產(chǎn)歸屬于融資租賃公司，權(quán)利明確，不涉及任何訴訟、仲裁或執(zhí)行程序，亦無任何擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制。

　　

　　（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下租賃合同、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同等相關(guān)文件有效簽署，融資租賃公司作為出租人，與承租人之間形成融資租賃法律關(guān)系；

　　

　　（2）融資租賃公司在先義務(wù)已經(jīng)履行（如放款、租賃物交付（觀念交付）等） 并取得相應(yīng)憑證。需要注意的是，融資租賃公司必須依法取得租賃物的所有權(quán)，因此融資租賃合同要明確租賃物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的方式和標(biāo)志，避免被認(rèn)定為民間借貸法律關(guān)系而出現(xiàn)法律瑕疵。

　　

　?。?）租賃物合法合規(guī)是租賃資產(chǎn)有效形成的前提，以下財(cái)產(chǎn)不得作為融資租賃物：

　　

　?、俪凶馊藷o處分權(quán)的財(cái)產(chǎn)；

　　

　　②已經(jīng)設(shè)立抵押的財(cái)產(chǎn)；

　　

　?、垡呀?jīng)被司法機(jī)關(guān)查封扣押的財(cái)產(chǎn)；

　　

　　或④所有權(quán)存在其他瑕疵的財(cái)產(chǎn)。

　　

　?。?）基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有發(fā)生逾期等違約情形

　　

　　2.基礎(chǔ)資產(chǎn)可特定化

　　

　　基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下租賃合同均有特定的合同編號(hào)，每個(gè)租賃合同對(duì)應(yīng)特定的承租人、租賃物件、擔(dān)保人（如有）?；A(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的租賃合同項(xiàng)下承租人償還的任一筆租金及其收到的其他回收款區(qū)分為本金回收款和收入回收款，并作相應(yīng)的賬務(wù)記錄。

　　

　　3.基礎(chǔ)資產(chǎn)完整

　　

　　融資租賃未曾向任何第三方轉(zhuǎn)讓過基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的任何一部分或全部均不存在任何債務(wù)負(fù)擔(dān)、質(zhì)權(quán)、抵押權(quán)、留置權(quán)、抵銷權(quán)（但承租人就其依據(jù)租賃合同交付的保證金主張抵銷的權(quán)利除外）或者第三方的其他有效的權(quán)利主張。

　　

　　4.基礎(chǔ)資產(chǎn)不存在法定或約定不得轉(zhuǎn)讓的情形

　　

　　我國(guó)《合同法》規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓的情形有：①根據(jù)合同性質(zhì)不得轉(zhuǎn)讓；②按照當(dāng)事人約定不得轉(zhuǎn)讓；③依照法律規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓。我國(guó)《擔(dān)保法》規(guī)定最高額抵押擔(dān)保的主合同債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓。

　　

　　5.基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)擔(dān)保權(quán)利可轉(zhuǎn)讓

　　

　　保證合同、抵押合同、質(zhì)押合同、回購合同、差額支付承諾函等擔(dān)保合同或文件項(xiàng)下保證人、抵押人、質(zhì)押人、回購人、差額支付人沒有限制權(quán)利轉(zhuǎn)讓。在合同當(dāng)事人沒有特別約定的情況下， 我國(guó)《擔(dān)保法》、《物權(quán)法》沒有限制法定擔(dān)保權(quán)利的轉(zhuǎn)讓，需要注意的是回購、差額支付等非典型擔(dān)保方式，在相關(guān)文件中需要對(duì)權(quán)利轉(zhuǎn)讓做特別約定。

　　

　　（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)分散度

　　

　　1.基礎(chǔ)資產(chǎn)來源多樣化

　　

　　這里的來源包括承租人地域和承租人行業(yè)分布兩大類。為了避免某一地區(qū)或者某一特定行業(yè)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或者衰退對(duì)融資租賃公司償付能力造成影響，在選擇承租人時(shí)避免集中度過高。融資租賃公司在考慮分散性時(shí)應(yīng)該將承租人及其關(guān)聯(lián)方合并考慮。對(duì)重要承租人及其關(guān)聯(lián)方，融資租賃公司盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)全面覆蓋其經(jīng)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)狀況，能反映其償付能力和資信水平。單一承租人在租項(xiàng)目本金余額不宜超過擬發(fā)行規(guī)模的15%，單一承租人及其關(guān)聯(lián)方在租項(xiàng)目本金余額不宜超過擬發(fā)行規(guī)模的20%。對(duì)于資質(zhì)優(yōu)良的承租人，融資租賃公司可以考慮拆分多筆投放。

　　

　　2.基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模

　　

　　一方面資產(chǎn)規(guī)模大到一定數(shù)量后可產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，稀釋證券化成本。ABS發(fā)行中的律師費(fèi)、評(píng)級(jí)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等一般為計(jì)件收費(fèi)，在同等條件下發(fā)行規(guī)模越大則相對(duì)發(fā)行費(fèi)用越低。

　　

　　另一方面，規(guī)模足夠大后個(gè)別承租人違約不至于影響整個(gè)資產(chǎn)支持證券的償付能力。從投資人角度考慮，這樣的底層資產(chǎn)設(shè)置更容易獲得認(rèn)可，可降低發(fā)行難度甚至發(fā)行成本。

　　

　　（三）特殊業(yè)務(wù)的特殊要求

　　

　　1.無形資產(chǎn)融資租賃

　　

　　根據(jù)《北京市服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)實(shí)施方案》的規(guī)定，北京市在本市范圍內(nèi)試點(diǎn)著作權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無形文化資產(chǎn)的融資租賃。根據(jù)這一規(guī)定，在融資租賃實(shí)踐中一般認(rèn)為以無形資產(chǎn)為租賃物的融資租賃業(yè)務(wù)僅能由注冊(cè)在北京的融資租賃公司開展。另外，由于無形資產(chǎn)價(jià)值不確定性過高，我們建議非專業(yè)文化租賃公司慎重投放無形資產(chǎn)項(xiàng)目。

　　

　　2. 醫(yī)療器械融資租賃

　　

　?。?）融資租賃公司須獲得《醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)許可證》

　　

　　根據(jù)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局《關(guān)于融資租賃醫(yī)療器械監(jiān)管問題的答復(fù)意見》的通知，融資租賃公司開展的融資租賃醫(yī)療器械行為屬經(jīng)營(yíng)醫(yī)療器械行為的范疇，食品藥品監(jiān)督管理部門應(yīng)適應(yīng)《醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例》及相關(guān)規(guī)章對(duì)融資租賃醫(yī)療器械行為進(jìn)行監(jiān)管。鑒于融資租賃醫(yī)療器械是經(jīng)營(yíng)行為，必須按照《醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例》及相關(guān)規(guī)章的規(guī)定，辦理《醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)許可證》后方可從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此開展醫(yī)療器械融資租賃業(yè)務(wù)的融資租賃公司須獲得《醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)許可證》。

　　

　?。?）承租人為民辦營(yíng)利性醫(yī)院

　　

　　我國(guó)醫(yī)院根據(jù)設(shè)立主體不同可分為公立醫(yī)院、民營(yíng)醫(yī)院；根據(jù)是否以營(yíng)利為目的分為營(yíng)利性醫(yī)院和非營(yíng)利性醫(yī)院；根據(jù)規(guī)模又分為一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)；還會(huì)根據(jù)科室的設(shè)置分為專科醫(yī)院和綜合性醫(yī)院等。

　　

　　融資租賃公司應(yīng)核實(shí)擬合作醫(yī)院的資產(chǎn)是否能夠轉(zhuǎn)讓、收入規(guī)模和盈利模式以及資金使用是否受到限制。在進(jìn)行醫(yī)療租賃項(xiàng)目時(shí)，融資租賃公司應(yīng)當(dāng)審查該醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、范圍、能力、擔(dān)保措施等，并做出適當(dāng)?shù)臎Q策和調(diào)整機(jī)制。

　　

　　3.教育設(shè)施租賃

　　

　　最新修正的《民辦教育促進(jìn)法》規(guī)定，融資租賃承租人只能是營(yíng)利性民辦學(xué)校。在進(jìn)行相關(guān)租賃項(xiàng)目時(shí)，融資租賃公司應(yīng)當(dāng)審查該學(xué)校的辦學(xué)資質(zhì)、范圍、能力、擔(dān)保措施等，并做出適當(dāng)?shù)臎Q策和調(diào)整機(jī)制。

　　

　　4.不動(dòng)產(chǎn)租賃

　　

　　目前不動(dòng)產(chǎn)租賃存在法律和稅收上的障礙，建議融資租賃公司慎重投放。

　　

　　三、負(fù)面清單

　　

　　按照基金業(yè)協(xié)會(huì)《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》要求、結(jié)合融資租賃業(yè)務(wù)類型，以下資產(chǎn)不得證券化：

　　

　　1.以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會(huì)資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼除外。

　　

　?。?）“以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)”是指政府直接作為還款來源的，以及政府融資平臺(tái)公司或下屬子公司項(xiàng)目收入來源直接依靠地方政府財(cái)政資金支付的；

　　

　?。?）PPP項(xiàng)目需確定收入最終來源、項(xiàng)目已經(jīng)竣工驗(yàn)收且已經(jīng)產(chǎn)生穩(wěn)定可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流等。

　　

　　2.以地方融資平臺(tái)公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。本條所指的地方融資平臺(tái)公司是指根據(jù)國(guó)務(wù)院相關(guān)文件規(guī)定，由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

　　

　　融資租賃公司可參考銀監(jiān)會(huì)定期發(fā)布的地方融資平臺(tái)公司名錄對(duì)城投公司進(jìn)行篩查。

　　

　　3.法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，如基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費(fèi)權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。

　　

　　除部分融資租賃公司開展租賃相關(guān)保理業(yè)務(wù)外，一般商業(yè)融資租賃公司基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)同質(zhì)，適合發(fā)行ABS。

　　

　　4.違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。

　　

　　融資租賃公司不宜選擇“兩高一剩”等政策限制的行業(yè)企業(yè)作為承租人。在發(fā)行前期，這類資產(chǎn)就會(huì)被剔除。

　　

　　在融資租賃企業(yè)發(fā)展前期，融資問題是制約企業(yè)發(fā)展的主要因素。本文只是初步分析，在發(fā)行過程中還有很多問題需要關(guān)注。我們希望融資租賃企業(yè)能夠在租賃資產(chǎn)選擇階段就做好發(fā)行ABS準(zhǔn)備，期待資產(chǎn)證券化成為融資租賃企業(yè)常態(tài)化融資手段。

　　

　　來源：本文來自投搞，作者：葉桂芝 國(guó)元證券股份有限公司客戶資產(chǎn)管理總部