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我國光伏產(chǎn)業(yè)近年來發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)規(guī)模高速增長，技術水平不斷創(chuàng)新突破，國內(nèi)產(chǎn)能布局更加合理，發(fā)電成本不斷下降，光伏電站新增裝機量持續(xù)增加。同時，產(chǎn)能過剩、棄光限電、補貼缺口持續(xù)擴大等問題仍然無法徹底解決，目前可再生能源補貼資金缺口已累計約1200億元，并且仍在逐年擴大。

根據(jù)國家能源局公布數(shù)據(jù)，與2016年相比，2017年絕大多數(shù)省（區(qū)、市）可再生能源電力消納量實現(xiàn)增長，棄光問題正逐步得到改善。但西北地區(qū)的棄光率依然居高不下，2017年新疆II類、甘肅I類、寧夏地區(qū)的棄光率分別高達20.00%、25.47%、11.60%。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括硅料、鑄錠、硅片、電池片、電池組件、光伏系統(tǒng)等6各環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈上游為硅料、硅片環(huán)節(jié)，中游為電池片、電池組件環(huán)節(jié)，下游為應用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。

（1）硅片

太陽電池硅片分為單晶硅片和多晶硅片。多晶硅片由于制造工藝整體較單晶簡單，價格低廉，一直是全球太陽能電池市場的主流選擇。近兩年，單晶硅片和多晶硅片的成本差距逐步縮小，單晶硅片的市場份額也開始呈上升趨勢。隨著硅片制造技術和工藝的不斷進步，硅片的價格不斷下降，也大幅降低了光伏發(fā)電成本，促進了光伏行業(yè)發(fā)展。

（2）太陽能電池及光伏組件

太陽能光伏發(fā)電的最基本元件是太陽能電池（片），有單晶硅、多晶硅、非晶硅和薄膜電池等。其中，單晶和多晶電池用量最大，非晶電池用于一些小系統(tǒng)和計算器輔助電源等。由一個或多個太陽能電池片組成的太陽能電池板稱為光伏組件。光伏組件可直接安裝在光伏電站上，是光伏電站最主要的組成部分。

隨著技術的進步，太陽能電池產(chǎn)品質量也在逐年提升，尤其是在轉換效率方面增長較快，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，單晶和多晶產(chǎn)業(yè)化光電轉化效率分別達到19.8%和18.5%。另外隨著晶體硅材料的成本逐步降低，光伏組件價格也呈下降趨勢。

光伏電站，是指一種利用太陽光能、采用特殊材料諸如晶硅板、逆變器等電子元件組成的發(fā)電體系，與電網(wǎng)相連并向電網(wǎng)輸送電力。

光伏發(fā)電系統(tǒng)由太陽電池組件、太陽能控制器、蓄電池（組）組成。太陽能電池的壽命一般為20年，控制器壽命約10年，蓄電池壽命約2-3年。

按照電站設計、開發(fā)及施工方式的不同，主要分為集中式光伏電站和分布式光伏電站。

（1）集中式光伏電站

集中式光伏電站是指與公共電網(wǎng)相聯(lián)接并承擔供電任務的太陽能電站，電站集中大規(guī)模發(fā)電，經(jīng)逆變器、升壓變壓器在電網(wǎng)的高壓側并網(wǎng)，利用電網(wǎng)遠距離傳輸?shù)浇K端用戶。集中式光伏電站投資需求大，建設周期長，占地面積大。

（2）分布式光伏電站

分布式光伏電站通常是指利用分散式屋頂?shù)荣Y源，布置在用戶附近的發(fā)電系統(tǒng)，裝機規(guī)模較小，一般供用戶自己使用，多余的電量并入公共電網(wǎng)，具有投資小、建設快、占地面積小等特點。

光伏電站開發(fā)主要有投資者開發(fā)并自運營、投資開發(fā)完成后轉讓電站兩種經(jīng)營模式。自運營模式下，光伏電站開發(fā)者通常也作為電站投資者，以自由資金投資建設電站，并網(wǎng)后自己運營并獲取收益；轉讓電站模式下，光伏電站投資者委托開發(fā)者建設光伏電站，并網(wǎng)之后，開發(fā)者將電站以資產(chǎn)或股權的形式出售給投資者，從而獲取收益。

光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長，鏈上企業(yè)一般從事某個環(huán)節(jié)或某幾個環(huán)節(jié)的業(yè)務，僅有少數(shù)企業(yè)能覆蓋整個鏈條。產(chǎn)業(yè)鏈上各公司之間緊密合作，相互開展采購、銷售活動。融資租賃企業(yè)則在鏈上發(fā)揮融資功能，如某些開展光伏租賃業(yè)務的融資租賃公司，其母公司或股東就為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上大型能源企業(yè)，融資租賃公司則圍繞股東開展業(yè)務，為鏈上企業(yè)提供融資服務。

國家為鼓勵光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，由財政出資對光伏發(fā)電提供補貼。享受國家電價補貼的光伏發(fā)電項目應符合可再生能源發(fā)展規(guī)劃，光伏發(fā)電項目自投入運營起執(zhí)行標桿上網(wǎng)電價或電價補貼標準。

根據(jù)規(guī)定，光伏電站標桿上網(wǎng)電價高出當?shù)厝济簷C組標桿上網(wǎng)電價的部分，通過可再生能源發(fā)展基金補貼；對分布式光伏發(fā)電按照全電量補貼，通過可再生能源發(fā)展基金予以支持，由電網(wǎng)企業(yè)轉付，其中，分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)自用有余上網(wǎng)的電量，由電網(wǎng)企業(yè)按照當?shù)厝济簷C組標桿上網(wǎng)電價收購。

除此之外，還有不少地方政府為了扶持光伏產(chǎn)業(yè)，出臺了地方財政補貼政策，某些地區(qū)更是享有國家、省、市等多重補貼。

國家發(fā)展改革委于2017年12月19日發(fā)布的《關于2018年光伏發(fā)電項目價格政策的通知》（發(fā)改價格規(guī)〔2017〕2196號）中規(guī)定，2018年1月1日之后投運的光伏電站標桿上網(wǎng)電價，Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類資源區(qū)標桿上網(wǎng)電價分別調整為每千瓦時0.55元、0.65元、0.75元（含稅）；2018年1月1日以后投運的、采用“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”模式的分布式光伏發(fā)電項目，全電量度電補貼標準降低0.05元，即補貼標準調整為每千瓦時0.37元（含稅）；采用“全額上網(wǎng)”模式的分布式光伏發(fā)電項目按所在資源區(qū)光伏電站價格執(zhí)行。

經(jīng)過此次531新政的調整，標桿上網(wǎng)電價及分布式光伏度電補貼標準均下調0.05元。

表：光伏發(fā)電上網(wǎng)標桿電價標準調整對比

光伏行業(yè)發(fā)展具有周期性、區(qū)域性

光伏行業(yè)發(fā)展與我國電力能源結構布局及電力消費緊密相關，整體上與宏觀經(jīng)濟發(fā)展基本同步；另外，光伏行業(yè)具有政策敏感性，因政策變動而產(chǎn)生周期波動，但目前光伏行業(yè)受國家政策鼓勵，行業(yè)規(guī)模逐步擴大，在新一輪政策引導下，行業(yè)將趨向更穩(wěn)健發(fā)展。

光伏電站建設對區(qū)位要求顯著，因而具有區(qū)域性特點。尤其是分布式光伏電站，因受土地資源制約較小，主要受光照條件、屋頂資源和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展狀況的綜合影響，呈現(xiàn)出更強的區(qū)位選擇特性。

光伏電站建設資金需求量大，且資金需求期限長。由于光伏電站的發(fā)電量及收益狀況易受電站規(guī)模、所處地區(qū)位置以及地區(qū)政策的影響，使其從銀行獲取長期貸款的難度較大，尤其是地方對電站的財政補貼、限電、以及下調電價等增加了電站的政策風險，加大了電站取得銀行融資的難度。

這些都促使了融資租賃與光伏產(chǎn)業(yè)的結合，并且光伏電站項目的特征與能融資租賃高度契合，可通過租賃的方式實現(xiàn)對光伏電站的融資。

融資租賃公司開展的光伏租賃業(yè)務主要包括大型集中式地面光伏發(fā)電項目、分布式光伏發(fā)電項目，其中大型地面式電站租賃業(yè)務開展的體量較大，致使當前該板塊業(yè)務空間已減縮；分布式電站項目于近兩年興起，一般較為分散且項目規(guī)模相對較小，風險也較為突出，故租賃公司開展此類目一般需有一個資信良好的項目（運營商）主體作為承租人。

光伏租賃業(yè)務模式包括直租、售后回租、經(jīng)營性租賃、經(jīng)營性售后回租四種，目前主要以售后回租為主，其次為直租，經(jīng)營租賃鮮少開展，項目期限一般較長。具體模式的選擇主要取決于項目自身需求，通常較為靈活。

直租模式下，租賃公司從項目建設前期、采購環(huán)節(jié)介入，把控項目整體質量及建成后運營發(fā)電情況，同時需要承擔政策調控風險、流動性風險等諸多不確定因素。

售后回租模式下，租賃公司主要為已建成電站提供融資，此類項目一般為已并網(wǎng)項目，操作較為簡單，租賃期限主要取決于承租人融資需求，可短至幾年，也可長至覆蓋電站整個生命周期。

經(jīng)營性租賃是一種股債結合模式，租賃公司提供項目建設資金，電站建成租賃給項目運營商或第三方運營，并按照投資比例獲取相應股權，同時向承租人收取租金。

經(jīng)營性售后回租模式下，項目運營商將已建成并網(wǎng)電站轉讓給租賃公司，后租賃公司將電站經(jīng)營權租回給項目運營商或租賃給第三方，按期收取租金。

光伏行業(yè)受地域、政策等多重因素影響，決定了光伏租賃業(yè)務面臨著相應的多重風險，包括：電力消納風險，西部地區(qū)棄光限電嚴重且開始蔓延，在通過就近消納破解困局的同時國家也引導光伏電站建設向中東部消納能力強的地區(qū)轉移，但隨著中東部地區(qū)光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，電力需求逐漸降低，棄光限電潛在風險也逐漸集聚；成本風險，隨著光伏發(fā)電成本、光伏發(fā)電系統(tǒng)單位建設成本的持續(xù)下降，租賃公司存量光伏租賃業(yè)務將面臨成本變動風險；此外，光伏租賃業(yè)務還面臨著因光伏組件成本降低、6月30日 前“搶裝潮”帶來的質量風險，以及補貼發(fā)放的不確定性風險。

補貼缺口較大，欠補現(xiàn)象不斷是目前整個光伏行業(yè)的突出問題。從租賃公司的角度出發(fā)，補貼資金的滯后發(fā)放直接影響著承租人的現(xiàn)金流，欠補嚴重時租賃公司很可能遭受承租人逾期風險。就現(xiàn)階段租賃公司實操來看，大型地面電站補貼周期較長，一般在2-3年左右；分布式電站補貼一般幾月一結算，周期較長的在半年左右，也有部分補貼發(fā)放及時的地區(qū)可以實現(xiàn)按月抄表結算。

巨額資金缺口雖拉長了項目企業(yè)取得補貼的時間，但該補貼額度自項目開展時就已經(jīng)明確取得，問題就在于補貼資金到手的早晚。因此，對于租賃公司存量業(yè)務，該問題引發(fā)的風險暫時可控。

2018年5月31日，國家發(fā)展改革委、財政部國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關于2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》（發(fā)改能源〔2018〕823號），旨在提高光伏行業(yè)發(fā)展質量，加快補貼退坡。

《通知》首先縮減了電站建設規(guī)模，規(guī)定暫不安排2018年需要國家補貼的普通光伏電站建設規(guī)模；今年安排1000萬千瓦左右規(guī)模用于支持分布式光伏項目建設?？紤]今年分布式光伏已建情況，明確各地5月31日（含）前并網(wǎng)的分布式光伏發(fā)電項目納入國家認可的規(guī)模管理范圍。其次降低了補貼強度，規(guī)定新投運的光伏電站標桿上網(wǎng)電價每千瓦時統(tǒng)一降低0.05元，I類、II類、III類資源區(qū)標桿上網(wǎng)電價分別調整為每千瓦時0.5元、0.6元、0.7元（含稅）；新投運的、采用“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的分布式光伏發(fā)電項目，全電量度電補貼標準降低0.05元，即補貼標準調整為每千瓦時0.32元（含稅）。

對光伏行業(yè)整體而言，新政將導致行業(yè)產(chǎn)能過剩，上游組件制造企業(yè)將遭受市場需求短缺、設備價格下跌壓力，制造端企業(yè)面臨“洗牌”；可喜的是，補貼缺口擴大的速度將放緩，以往建成并網(wǎng)發(fā)電電站的補貼發(fā)放或將加速。

關于普通地面光伏電站，《通知》明確喊停了其建設，直至2018年底都不會新增規(guī)模。但根據(jù)國家發(fā)改委的回應，已納入2017年及以前建設規(guī)模且在2018年6月30日前并網(wǎng)投運的地面電站繼續(xù)執(zhí)行2017年標桿電價與補貼標準。因此，6月30日將是普通地面電站最后的建設期限。同時，《通知》降低整體降低了標桿上網(wǎng)電價，并要求未來普通光伏電站建設均須進行競爭性招標，招標價格不得高于標桿上網(wǎng)電價，通過限價的方式規(guī)范普通電站建設，施行競價上網(wǎng)。

關于分布式光伏電站，《通知》設定的10GW的項目指標目前已經(jīng)接近甚至完成，意味著新投運的分布式電站項目將無法享受國家補貼，接下來，在不依靠國家補貼的情況下謀求長遠發(fā)展是分布式項目面臨的一大挑戰(zhàn)。不過，除國家補貼以外，地方財政補貼政策將是未來的重要影響因素，而且，在531新政下發(fā)之后，如河北、山東等部分地方已經(jīng)出臺了相應的調整政策。此外，新投運“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”分布式光伏發(fā)電項目補貼標準的降低，以及“全額上網(wǎng)”分布式發(fā)電項目標桿電價的降低，都將影響到新建電站的建設規(guī)模以及收益水平。

據(jù)能源局表示，于2018年6月30日前實現(xiàn)并網(wǎng)的戶用分布式光伏項目將繼續(xù)進入補貼規(guī)模，但未對補貼標準作出說明；對于5月31日至6月30日之間完成并網(wǎng)的小型工商業(yè)分布式光伏項目是否納入補貼規(guī)模也未說明。關于“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”分布式發(fā)電項目是否可以繼續(xù)享受國家補貼，業(yè)內(nèi)目前也解讀不一，仍處于觀望期。

政策的種種不明朗使得部分電網(wǎng)企業(yè)停止了分布式光伏發(fā)電的并網(wǎng)、補貼墊付等工作。為此，國家能源局綜合司于6月19日發(fā)布《關于做好光伏發(fā)電相關工作的緊急通知》，要求各地、各電網(wǎng)企業(yè)繼續(xù)做好光伏發(fā)電項目并網(wǎng)、（代）備案和地方補貼墊付等工作，不得以項目未納入國家補貼建設規(guī)模范圍為由擅自停止。

531新政對光伏行業(yè)的影響傳導至光伏租賃領域主要體現(xiàn)在業(yè)務拓展及風險防控兩個方面。

業(yè)務層面，普通地面光伏電站已被全面停止，分布式光伏電站規(guī)模已滿，新投運分布式項目不再繼續(xù)享受國家補貼，都將導致未來光伏電站建設放緩。我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈條上有很多中小型民營企業(yè)，此次新政調控也將使一些中小型企業(yè)被淘汰。作為融資方，租賃公司面臨的是光伏租賃業(yè)務潛在承租人的減少，以及可開發(fā)光伏電站項目資源的匱乏，業(yè)務拓展壓力驟增。

另一方面，由于對于已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電的項目，繼續(xù)參照原有的補貼標準執(zhí)行，因此對租賃公司而言，存量項目中只要已經(jīng)完成并網(wǎng)，則承租人將不受新政的影響，項目仍可正常開展；存量項目中已經(jīng)納入2017年規(guī)模并且能在6月30日前并網(wǎng)的普通地面電站項目，由于仍以2017年標準進行補貼，也基本不受新政影響，仍然繼續(xù)開展；其他存量項目中能在6月30日前完成并網(wǎng)的雖繼續(xù)享受補貼，但由于具體補貼標準未明，存在不確定因素，如果按照降價后的補貼標準執(zhí)行，那么項目承租方的預期現(xiàn)金流入將降低，也給租賃公司帶來一定的風險，不過，在補貼標準差價為0.05元的前提下，該類項目風險整體可控。

風險防控層面，531新政給租賃公司帶來的風險主要來自于存量業(yè)務，由于補貼額度以及標桿電價的整體降低，項目運營商（承租方）未并網(wǎng)項目的預期收益降低，或將給其帶來一定的還款壓力，流動性風險相應增加，對租賃公司而言，承租人逾期風險或將上升，風控難度加大。而且，新政將波及一部分中小型項目運營企業(yè)，此類企業(yè)本身資質相對較差，資金來源渠道有限，競爭力較弱，現(xiàn)金流易受沖擊，如果涉及該類承租人，則項目風險可能更為突出，建議租賃公司密切關注其對應的項目，做好風險防控措施。

531新政意在引導光伏產(chǎn)業(yè)從規(guī)模擴張轉向提質增效發(fā)展，且已對光伏市場造成一定波動，有些企業(yè)甚至面臨破產(chǎn)危機。然而，光伏發(fā)電作為清潔能源，對我國能源革命的開展具有重要作用，仍然屬于國家鼓勵發(fā)展產(chǎn)業(yè)，其市場需求依然存在，且某些特定企業(yè)對光伏發(fā)電項目的需求也不會消退，只是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心應轉至如何實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展上；再者，光伏發(fā)電在成本上依然較國電具有優(yōu)勢；因此，光伏租賃業(yè)務依然有發(fā)展空間。

下一步，租賃公司國內(nèi)光伏租賃項目資源可從以下四方面挖掘：

531新政并未禁止不需要國家補貼的分布式光伏發(fā)電項目，租賃公司可尋求此類項目。但開展該類項目，對應承租人應盡量選擇資金實力雄厚、信用良好的大型運營商，并重點關注項目投向及業(yè)主情況，采用更為嚴格的風控標準，確保承租方未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定。

雖然新增余電上網(wǎng)分布式發(fā)電項目能否拿到國家補貼暫時未知，但是不少地方政府出臺了支持分布式光伏發(fā)電的補貼政策，并且部分地方對電站的財政補貼發(fā)放也較為及時，租賃公司也可重點關注此類地區(qū)的分布式發(fā)電項目，尋求合適的業(yè)務機遇。

531新政在縮減了光伏電站建設規(guī)模的同時，也促使了已并網(wǎng)運營電站的更優(yōu)質發(fā)展，以及補貼發(fā)放的提速。此類電站將成為一項優(yōu)質資產(chǎn)，租賃公司可對其中具有盤活資產(chǎn)需求的電站提供融資。

即使目前我國光伏電站規(guī)模整體在收緊，2018年各類指標已滿，但2019年及以后仍然會有新的指標下放，因此，一些仍處于建設期的、6月30日前不能實現(xiàn)并網(wǎng)的項目也可排隊等待進入2019年的規(guī)模范圍。租賃公司可待電站項目被納入規(guī)模以后再進入，但需要注意的是2019年及以后年度的規(guī)模大小未知，未來規(guī)模內(nèi)項目資源或許有限。

感謝北京能見科技發(fā)展有限公司王凱強先生對本研究報告提供的支持！