干貨|關(guān)于中國融資租賃業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的基本思考—程東躍
編者按：本文對近十年融資租賃發(fā)展的現(xiàn)狀進行梳理總結(jié)與分析，同時對融資租賃中國融資租賃業(yè)現(xiàn)行主流經(jīng)營模式下存在的若干問題的反思，并給出自己的建議，同時也對中國融資租賃的未來作出預(yù)判。
浙江大學(xué)管理學(xué)博士，浙江大學(xué)兼職導(dǎo)師。曾任浙江金融租賃公司（現(xiàn)為華融金融租賃公司）總裁、黨委書記，交銀金融租賃公司總經(jīng)理、黨組成員，廣州越秀租賃公司總經(jīng)理、董事長兼廣州越秀金控集團副總經(jīng)理。現(xiàn)任浙江大學(xué)融資租賃研究中心理事長，中國融資租賃（西湖）論壇執(zhí)行主席，中國融資租賃三十人論壇理事。 融資租賃在中國早已不是什么新生事物。從上世紀(jì)八十年代初，以租賃方式引進第一架波音飛機，中國東方租賃公司成立，已是幾起幾伏，個中酸甜苦辣、風(fēng)風(fēng)雨雨，在業(yè)界早已為人熟知。以2007年第二版《金融租賃公司管理辦法》出臺為標(biāo)志，近十年來，中國融資租賃業(yè)得以迅猛發(fā)展。截至2017年底，各類融資租賃公司注冊家數(shù)近9100家，注冊資本達3.2萬億元，合同余額規(guī)模超6萬億元。行業(yè)的稅收、監(jiān)管、法律、會計等四大支柱構(gòu)架基本形成，行業(yè)的發(fā)展環(huán)境得以配套完善。各級政府逐步認(rèn)識到融資租賃業(yè)發(fā)展對國民經(jīng)濟發(fā)展的功能與作用，國務(wù)院于2015年先后頒布了《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2015〕68號）和關(guān)于《促進金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2015〕69號）文件，各地方政府也先后出臺扶持融資租賃發(fā)展的專項政策和優(yōu)惠條件。上海、天津、廣東融資租賃業(yè)發(fā)展的三極格局已經(jīng)形成，同時也帶動其它省市，尤其是沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的融資租賃發(fā)展。
同時，我們也欣喜地看到，行業(yè)中涌現(xiàn)了一批具有專業(yè)化、特色化、差異化、國際化、投行化的融資租賃公司，諸如，工銀模式、交銀模式、獅橋模式、中關(guān)村模式、國藥控股（中國）租賃公司模式等等，對行業(yè)的健康和可持續(xù)發(fā)展起到良好和示范作用。融資租賃公司的資金端也從單一的銀行貸款向銀租聯(lián)動、投租聯(lián)動、信租聯(lián)動發(fā)展，保險、基金資金也逐步介入融資租賃業(yè)。也開始出現(xiàn)由間接融資向直接融資方向的發(fā)展，租賃資產(chǎn)ABS規(guī)模出現(xiàn)快速增長，同時也涌現(xiàn)一批在境內(nèi)外獨立或整體上市租賃公司（包括新三板）。
更令人憧憬的是，國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略政策與導(dǎo)向，予以融資租賃業(yè)更大的發(fā)展空間。中國傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級、國家關(guān)于高端裝備制造業(yè)4.0版規(guī)劃、一帶一路、供應(yīng)鏈金融、跨境及離岸租賃、軍民融合、長住公寓等等，對中國融資租賃業(yè)發(fā)展帶來極大的機遇與挑戰(zhàn)。在我們看到中國融資租賃業(yè)近十年迅猛發(fā)展的同時，也應(yīng)客觀、冷靜地分析業(yè)內(nèi)發(fā)展良莠不齊。以往發(fā)展的十年，可謂是“風(fēng)起云涌、亂象叢生”。
在我們分析和反思現(xiàn)行融資租賃業(yè)存在的若干問題前，我們首先需要清楚有關(guān)融資租賃（租賃）的基本屬性：
?1.租賃聚焦的是“融物”，由此而形成的物權(quán)是租賃的核心內(nèi)涵或本質(zhì)；
?2.由物權(quán)而衍生出的債權(quán)債務(wù)關(guān)系（承租人在融物的同時實現(xiàn)了融資），表現(xiàn)為租賃的某種金融屬性（有時，我們將其作為“設(shè)備金融”的一種工具）；
?3.租賃由融物開始，形成了法律上的所有權(quán)（實際意義上的留置或處分權(quán)）與經(jīng)濟所有權(quán)（占有、使用、收益）的分離，這是租賃屬性的法律意義上反映；
?4.租賃由融物開始，出租人物權(quán)的投入，必然的要求在租賃期租金回籠以及租賃期滿后的余值處理上獲得回報。因而，租賃具有天然的投資屬性。在理解上述基本屬性前提下的各種租賃交易結(jié)構(gòu)與方式可設(shè)計的想象空間很大，應(yīng)據(jù)實而為。不必刻意去談什么是真租賃、偽租賃。但回租是客觀存在的，無需否定，是類信貸或其它什么歸納。歐美及中國在稅收上都已明確就是貸款服務(wù)理解。
個人不贊同租賃的本質(zhì)是融資，這是對租賃的偏離，方向性上會產(chǎn)生誤解并本質(zhì)上否定了租賃產(chǎn)生與發(fā)展的本源。我們不能就現(xiàn)狀而去否定租賃的本質(zhì)屬性,否則我們就不必去理會現(xiàn)在業(yè)內(nèi)存在的諸多問題和方向性上的問題。三十多年的歷史驗證了這一點，以往幾經(jīng)波折教訓(xùn)值得反思。
?1.業(yè)務(wù)模式單一，過度同質(zhì)化競爭，聚焦價格戰(zhàn)，邊際收益下滑，兩極分化嚴(yán)重。
?2．發(fā)展規(guī)模與市場滲透率不成正比，大大削弱了融資租賃對國民經(jīng)濟發(fā)展的真實貢獻度。
據(jù)不完全統(tǒng)計，現(xiàn)行融資租賃業(yè)務(wù)中，回租業(yè)務(wù)占比達80%以上，而如此之高的回租比例，大大影響了融資租賃的市場滲透率。市場滲透率有三種解釋：
?（1）從設(shè)備金融角度，有設(shè)備市場滲透率，表示當(dāng)年社會新增設(shè)備投資中，以（融資）租賃方式獲得的設(shè)備投入的比例；
?（2）從社會GDP角度考，表示即以融資租賃方式投入而產(chǎn)生的生產(chǎn)值總額占社會GDP總額的比例（通常因難以計算而一般是停留在理論上的表述）；
?（3）廣義的市場滲透率，即當(dāng)年社會固定資產(chǎn)投入總額（含房地產(chǎn)投入）總額中，以租賃方式投入的占比。時下，常有業(yè)內(nèi)人士估計2017年租賃市場滲透率為7%左右。本人客觀分析認(rèn)為，這個數(shù)據(jù)值得商榷，究竟是指哪種市場滲透率？是指第二、第三種滲透率，本人認(rèn)為不可能如此之高。即便是更謹(jǐn)慎的以第一種市場滲透率概念去分析，估測在2-3%之間。而本人更傾向于以第一種概念表示融資租賃市場滲透率。可見，近十年的行業(yè)迅猛發(fā)展與其對國民經(jīng)濟發(fā)展的真實貢獻度是不成正比的。甚至，在行業(yè)內(nèi)存在不少“影子銀行”業(yè)務(wù)（影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外的，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系）。表現(xiàn)為：期限錯配、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿、規(guī)避監(jiān)管、資金流向隱蔽等，如融資租賃公司開展的委貸、通道業(yè)務(wù)（尤其是外匯監(jiān)管套利）等。
?3.對實體經(jīng)濟的市場細(xì)分包括但不僅限于對行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的上中下游鏈、各類設(shè)備、客戶端的缺乏深入分析與研究而導(dǎo)致對實體經(jīng)濟“望而生畏”。心中沒底，自然沒有科學(xué)的切合實際的業(yè)務(wù)方向清晰化而造成市場定位模糊，缺乏專業(yè)化的行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與相應(yīng)的專業(yè)化的風(fēng)控體系及決策體系，回歸本源服務(wù)實體經(jīng)濟則步履蹣跚。過度的同質(zhì)化競爭、價格戰(zhàn)、高比例的回租業(yè)務(wù)，以及2014年開始的對地方政府融資平臺的蜂擁而上，事實上就是這種惰性思維和行為的反證。
?4．規(guī)模攀比，“規(guī)模為王”現(xiàn)象普遍存在。這種狀況下引發(fā)的問題是：
?（1）比規(guī)模、拼價格，邊際收益下滑；
?（2）陷入資本充足率陷阱。規(guī)模上去了，自然杠桿上去了，要再上規(guī)模，只能增加資本金，周而復(fù)始，則資本充足率、高杠桿始終是一道橫亙在我們一大批融資租賃公司在“壘規(guī)模”的同時面臨的不可規(guī)避的難題；
?（3）過度同質(zhì)化競爭下的“壘規(guī)模”，必然導(dǎo)致在后期發(fā)展方向調(diào)整，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及轉(zhuǎn)型升級上基本成為空談，也就是我們常說的“尾大不掉”；
?（4）在現(xiàn)行經(jīng)濟、金融政策等環(huán)境下，以及在追求“規(guī)模為王”的行業(yè)環(huán)境下，過度同質(zhì)化競爭必然導(dǎo)致風(fēng)險積聚；
?（5）“名義租賃物”的過度濫用，乃至虛擬租賃物并生了大量的合法、合規(guī)性風(fēng)險；
?（6）盈利模式單一，倚靠“滾雪球”方式，支撐歷年的業(yè)績，“重資產(chǎn)”現(xiàn)象極為普遍；
?（7）缺乏創(chuàng)新動力，經(jīng)營模式更多是依賴“被動式”慣性思維進行；
?（8）缺乏主動的流動性管理。
?（1）融資結(jié)構(gòu)，租賃公司資金80%以上來源于商業(yè)銀行信貸，這意味著，當(dāng)商業(yè)銀行遭遇流動性風(fēng)險或周轉(zhuǎn)、調(diào)度需要出現(xiàn)無法對接或抽貸時，租賃公司幾乎只能“坐等傳染”，租賃公司除了自救或股東救助外幾乎別無他法。
?（2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，目前我國租賃公司的業(yè)務(wù)模式以售后回租為主，直租為輔，售后回租業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行的中長期貸款業(yè)務(wù)比較類似，但租賃資產(chǎn)主要集中在交通運輸設(shè)備、建筑工程設(shè)備、工業(yè)裝備和基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)等方面，相較于銀行的信貸資產(chǎn)，租賃公司的資產(chǎn)流動性普遍較差。
?（3）短借長用，融資結(jié)構(gòu)及期限的錯配、融資集中度過高等因素。租賃公司的資金主要來源于銀行借款，平均期限在一到三年不等，但租賃公司的項目期限一般在三年以上，“短借長用”導(dǎo)致期限錯配嚴(yán)重，加上普遍存在的融資結(jié)構(gòu)的單一化，為租賃公司的流動性風(fēng)險埋下隱患。
?（4）賺取息差是大部分租賃公司的盈利模式，而資產(chǎn)負(fù)債期限錯配又是賺取息差的重要來源，加之負(fù)債端集中度高，資產(chǎn)端流動性差，租賃公司面臨的流動性風(fēng)險比銀行高的多，但防范和應(yīng)對流動性風(fēng)險的措施卻極為有限，凸顯租賃公司流動性風(fēng)險管理的脆弱和迫切。
?（5）外部因素：宏觀經(jīng)濟、政策因素,包括：經(jīng)濟周期、貨幣政策、利率政策和 外匯政策等對市場流動性及租賃公司本身流動性的影響。金融市場因素：包括市場結(jié)構(gòu)、市場機制、行業(yè)競爭以及季節(jié)性、臨時性、制度性和技術(shù)性因素等對市場流動性及租賃公司本身流動性的影響。
?（6）經(jīng)營管理因素：包括資產(chǎn)質(zhì)量惡化、過度擴張、資產(chǎn)運營效率下降、經(jīng)營計劃和預(yù)測問題、資金調(diào)度問題、融資能力和成本變化對租賃公司流動性的影響。流動性風(fēng)險與信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、聲譽風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險等其他風(fēng)險存在很強的相關(guān)性，其他各類風(fēng)險的發(fā)生都有可能對流動性風(fēng)險產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。
?（7）缺乏對流動性風(fēng)險壓力測試，“現(xiàn)金流風(fēng)險管理”是租賃公司正常經(jīng)營狀態(tài) 下的一種現(xiàn)金流缺口測算工具，是一種以定量分析為主的流動性風(fēng)險分析方法，通過測算租賃公司在假設(shè)的極端不利情況下現(xiàn)金流缺口以及風(fēng)險指標(biāo)的變動，對可能出現(xiàn)的流動性危機進行評估預(yù)警，進而采取必要措施防范風(fēng)險進一步惡化，包括現(xiàn)金 流限額的制定、融資應(yīng)急計劃的設(shè)計等。
?（8）其他因素：流動性風(fēng)險與信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、聲譽風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險等其他風(fēng)險存在很強的相關(guān)性，其他各類風(fēng)險的發(fā)生都有可能對流動性風(fēng)險產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。
?（9）出于股東訴求及業(yè)績考核壓力，以及部分公司股東（包括上市公司）興辦融資租賃公司的短期性利益動機，導(dǎo)致一大批融資租賃公司決策層管理的短期性目的較為普遍。
? “6.構(gòu)建良好基礎(chǔ)資產(chǎn)池，以及對期限管理的重要性性認(rèn)識不足，多元化融資與融資創(chuàng)新成為“空中樓閣”。基礎(chǔ)資產(chǎn)池首先就是公司各類存量租賃資產(chǎn)的總和。怎么樣構(gòu)建良好的基礎(chǔ)資產(chǎn)池，當(dāng)然業(yè)務(wù)方向及定位的清晰是前提，良好的基礎(chǔ)資產(chǎn)池有以下幾個特點：
? （1）可變現(xiàn)能力強（流動性），公司一旦形成“重資產(chǎn)”格 局，會直接影響公司經(jīng)營資金的良性循環(huán)；
? （2）租賃物的通用性、先進性、保值性和處置空間；
? （3）客戶情況的了解、穿透性管理（看得見、管的住、穿透式管理，了解最終資金流向、客戶的動態(tài)情況），簡單說，就是對租賃物及相應(yīng)客戶刨根問底，做到心中有底；
? （4）客戶集中度。
一家租賃公司沒有良好的基礎(chǔ)資產(chǎn)池，很難做到融資的多元化，如，銀行保理、ABS、ABN、同業(yè)交易、以及其他對應(yīng)項目和資產(chǎn)的靈活、便利的融資渠道；
所謂期限管理，對租賃公司而言，主要是負(fù)債端與資產(chǎn)端的結(jié)構(gòu)匹配，包括了負(fù)債端中各期限的資金成本、負(fù)債時間如何與租賃合同期限、租金回籠設(shè)計及其相對應(yīng)的現(xiàn)金流安排及收益率安排，沒有科學(xué)的期限管理實際就是一種典型的短期行為表現(xiàn)。
綜上，直接導(dǎo)致的結(jié)果是租賃公司普遍存在主體信用評級低，債項信用評級低狀況，不可避免出現(xiàn)融資難、融資貴，對其流動性管理和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來直接的沖擊。
? 7.對專業(yè)化、綜合化經(jīng)營思路認(rèn)識不足，忽視專業(yè)化與綜合化經(jīng)營的矛盾。我們強調(diào)租賃公司要走專業(yè)化道路，方向沒問題，但不能簡單、機械理解。如果我們說某公司在汽車、工程機械、醫(yī)療等行業(yè)投了一些項目，這就成了專業(yè)化，個人認(rèn)為不能簡單下此結(jié)論，專業(yè)化要體現(xiàn)：
? （1）投向?qū)I(yè)化，這是大家容易取得共識的；
? （2）交易模式—租賃產(chǎn)品的多元化和靈活性，切實滿足客戶的需求；
? （3）穿透式運營與管理，對行業(yè)及行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各端有深刻理解和分析，在此基礎(chǔ)上進行客戶梳理分類，發(fā)掘各端客戶的特點和需求，包括對行業(yè)發(fā)展的周期性、成長性等分析。在產(chǎn)品組合上提升與行業(yè)發(fā)展預(yù)判及客戶真實需求的契合度，實現(xiàn)行業(yè)及客戶的分類管理；
? （4）產(chǎn)業(yè)鏈中各端客戶及資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)合理分布，實行資產(chǎn)管理的專業(yè)化；
? （5）準(zhǔn)入門檻、評審批流程、風(fēng)險管理決策、相關(guān)制度的專業(yè)化；
? （6）風(fēng)險與定價的專業(yè)化；
? （7）行業(yè)研究的專業(yè)化；
總之，專業(yè)化不是簡單的講投向，而是覆蓋業(yè)務(wù)、風(fēng)控管理、決策鏈全流程的專業(yè)化。綜合化經(jīng)營通常將資產(chǎn)分布在多個行業(yè)，有利于風(fēng)險分散和對宏觀經(jīng)濟及各行業(yè)的周期性的應(yīng)對，起到風(fēng)險對沖，獲取市場平均收益率。但問題是對投向及租賃資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是主動確立、擺布還是被動式地任其形成，個人認(rèn)為，綜合化經(jīng)營適用于大型銀行系租賃公司（其本身就被定位為銀行公司產(chǎn)品線上的一個產(chǎn)品，基本附屬于銀行信貸服務(wù)）和大型第三方租賃公司（通常有強大股東背景）。于大多數(shù)租賃公司而言，綜合化經(jīng)營下客觀存在以下問題：
? （1）公司對宏觀經(jīng)濟發(fā)展的周期性及政策變化的不確定性的了解，通常有滯后性；
? （2）對各行業(yè)的發(fā)展動態(tài)了解與分析，具有較大局限性，不具備也不可能具有對各行業(yè)的周期性變動及行業(yè)內(nèi)諸多不確定性有全面，主動深入理解和掌握；
? （3）往往采用一套制度、標(biāo)準(zhǔn)、流程、風(fēng)險管理要求去套用每個行業(yè)，容易產(chǎn)生慣性思維和惰性、被動的進行綜合化經(jīng)營；
? （4）風(fēng)險與定價的機械化；
? （5）資產(chǎn)管理的復(fù)雜性和滯后性；
以上因素綜合，在不具備綜合化經(jīng)營條件下，極易積聚風(fēng)險；不簡單的追求形式上的專業(yè)化，也不簡單否定綜合化經(jīng)營（如銀行系租賃公司具備綜合化經(jīng)營條件），做專業(yè)化就要做真正的專業(yè)化，綜合化經(jīng)營基本適用于銀行，尤其是大型商業(yè)銀行的租賃公司和大型第三方租賃公司。其余的大部分租賃公司的綜合化經(jīng)營基本是被動式，由此形成規(guī)模、風(fēng)險、收益的不均衡。
歸納言之，現(xiàn)行中國融資租賃行業(yè)主流經(jīng)營模式為水平式，簡單復(fù)制式、翻版?zhèn)鹘y(tǒng)的經(jīng)營模式。這種狀況表現(xiàn)出的是過度同質(zhì)化競爭，比規(guī)模、比速度、拼價格，大家都試圖在短期內(nèi)在有限市場這塊蛋糕中，去勇敢的切得比別人更多，到一定時期，會發(fā)現(xiàn)大家卻廝殺在一片紅海里，而結(jié)果需要付出高成本、高風(fēng)險、微薄的盈利乃至虧損出局的沉重代價。
水平式、復(fù)制或翻版?zhèn)鹘y(tǒng)經(jīng)營模式的特征有：橫向模仿、復(fù)制翻版、量變（規(guī)模）為上、紅海、價格戰(zhàn)、滾雪球、零和游戲、風(fēng)險積聚、邊際收益下滑。
中國十年的改革開放，經(jīng)濟得以快速發(fā)展，證明“世界是平的”。然或是全球經(jīng)濟的一體化。但不容忽視的一個客觀事實是，在改革開放初期，中國的經(jīng)濟總量基數(shù)低，人口紅利，巨大的潛在市場，我們依靠引進先進技術(shù)和管理，發(fā)展了制造業(yè)，經(jīng)濟呈現(xiàn)快遞增長。經(jīng)濟總量迅猛增加，人民的消費水平大幅提高，城鎮(zhèn)化快速發(fā)展。但現(xiàn)在我們面臨著制造業(yè)的“兩高一剩”，也面臨著“三去”、“一降一補”的經(jīng)濟發(fā)展局面，發(fā)展遇到技術(shù)與創(chuàng)新的“瓶頸”，這已是多年來困擾中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵問題。中央提出經(jīng)濟增長模式要從快速增長轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，提出供給側(cè)改革和轉(zhuǎn)型升級，4.0版的高端裝備制造業(yè)規(guī)劃，以及大力鼓勵技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用，是非常及時和英明的。關(guān)鍵是我們需要在什么樣的經(jīng)濟體制和政策引導(dǎo)下，大膽推進和實現(xiàn)。這對中國融資租賃業(yè)今后的發(fā)展思路、經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型帶來前所未有的機遇和挑戰(zhàn)，值得我們業(yè)內(nèi)人士的重視和反思。同時，也值得我們對現(xiàn)行融資租賃行業(yè)主流經(jīng)營模式的反思！
回顧中國融資租賃業(yè)經(jīng)歷的30多年，幾起幾伏?，F(xiàn)在給本人擔(dān)憂的是，歷史的教訓(xùn)會不會重演。本人始終認(rèn)為，有關(guān)融資租賃的功能和作用，我們是從美國那里發(fā)現(xiàn)的，之后有了第一家租賃公司——中國東方租賃公司。隨后成立了若干家“中”字頭的租賃公司，但是，我們后來所運營的經(jīng)營模式恰恰是日本的一些金融機構(gòu)帶來的。當(dāng)時中國尚未對外開放金融領(lǐng)域，于是，日本的一些金融機構(gòu)繞道在中國紛紛成立日資租賃公司，尤其是“廣場協(xié)議”簽訂以后，日元大幅升值，外資流入，日元泛濫。日資租賃公司在中國開始做的就是信貸業(yè)務(wù)，且以回租為主流模式，也由此在上世紀(jì)八十年后期和九十年代，形成了中國融資租賃的主流經(jīng)營模式（當(dāng)然，當(dāng)時中國經(jīng)濟也迫切需要大量外資），這種模式曾一度被稱之為“高利貸”。為什么說這種模式是日本金融機構(gòu)帶來的，實際上，日本本土的租賃并不以這種模式為主。在這種貸款服務(wù)模式下，由于經(jīng)濟及行業(yè)周期性，當(dāng)時的信用、法制環(huán)境以及匯率因素等，出現(xiàn)了大量逾期和壞賬，日資融資租賃公司紛紛關(guān)閉或回撤。
在這種模式下，中資租賃公司也難獨善其身。中國的融資租賃業(yè)，在這種模式持續(xù)下，幾經(jīng)起伏，證明這種主流模式下的中國融資租賃業(yè)是難以健康、可持續(xù)發(fā)展的。在一個周期內(nèi)，尤其是2007年底開始，銀行系租賃公司的產(chǎn)生和迅速發(fā)展，帶動整個行業(yè)近十年的快速發(fā)展。我們可能抱以僥幸心理，但歷史是客觀存在的，中國融資租賃業(yè)目前存在的若干問題，會不會預(yù)示著歷史的重演。這樣說，也許是過于“理性化”，但有一點是肯定的，中國融資租賃業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展，尚有許多問題需要反思，需要我們的努力主動轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在我們業(yè)內(nèi)應(yīng)該共同考慮的這個行業(yè)怎么走，怎么走好的關(guān)鍵時期。
垂直式、穿透式的經(jīng)營模式的核心特點就是創(chuàng)新，此外還包括 ：
（1）在專業(yè)化、特色化和中尋求差異化；
（2）尋求的是質(zhì)變而不是簡單的量變；
（3）開辟屬于自己的藍海市場并勇于站在這個市場的先列而不斷改進完善；
（4）是一種非零和游戲；
（5）在創(chuàng)新、改進和完善中得到價值鏈的提升。
創(chuàng)新是神奇的，它能讓我們事半功倍，能不斷的提升我們的經(jīng)營管理決策鏈效率和層次的提升，能讓我們以新的面貌出現(xiàn)在這個市場，創(chuàng)造良好的公司組織文化和基因，并不斷地縱向進化、傳承，換句話，公司最好的產(chǎn)品就是公司自身，這就是質(zhì)變。
垂直式和穿透式經(jīng)營模式的基本原則是：
（1）循序漸進，始終保持組織及計劃的精簡和靈活性，在創(chuàng)新中競爭（即不貿(mào)然跟風(fēng)式的進入一個市場），要以充分分析、理解、選擇目標(biāo)市場，目標(biāo)客戶為出發(fā)點，并專注于對已選擇的目標(biāo)市場，目標(biāo)客戶需求認(rèn)識的深度與廣度，開發(fā)滿足目標(biāo)行業(yè)、客戶深度需求特性的租賃服務(wù)（租賃產(chǎn)品），形成專業(yè)化的經(jīng)營管理決策鏈，并不斷加以改進和完善；
（2）所有失敗的企業(yè)是基本相似的，而成功的企業(yè)卻是各不相同，關(guān)鍵就在于不斷創(chuàng)新，創(chuàng)新無捷徑可走，它需要我們的專業(yè)與判斷能力，取決于我們的決心和堅持；
（3）創(chuàng)新絕非是一種口號，它涵蓋了公司整個經(jīng)營管理決策鏈，從市場細(xì)分分析、研究開始，尋求目標(biāo)市場和目標(biāo)客戶，從而到交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、經(jīng)營模式的確立，乃至公司的戰(zhàn)略定位和市場定位，組織架構(gòu)及文化理念、激勵機制等的創(chuàng)新。創(chuàng)新需要人們的激情和活力而形成的整個組織的創(chuàng)新氛圍?，F(xiàn)在，許多租賃公司設(shè)立初期，就制定了上市規(guī)劃，這本無可厚非，上市是對公司及其員工未來價值的定價，這種激勵機制本身是好的，但問題是不斷提升和實現(xiàn)公司和員工未來價值的恰恰是我們的不斷進取和創(chuàng)新；
（4）創(chuàng)新要具有前瞻性，主動地以創(chuàng)新租賃服務(wù)（租賃產(chǎn)品）引導(dǎo)實體經(jīng)濟的發(fā)展與創(chuàng)新，而不是被動的滯后的服務(wù)于實體經(jīng)濟。這里講的“服務(wù)”也許不全面。而我們說的服務(wù)不是從屬性的，而是應(yīng)當(dāng)具有前瞻性，主動性。否則被動的、滯后性的服務(wù)于實體經(jīng)濟本質(zhì)上還是脫離了實體經(jīng)濟，這也是許多租賃公司面對實體經(jīng)濟“望而卻步”的一個主要原因。
所謂的前瞻性和主動性一是要避免行業(yè)周期的拐點，即一個行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模擴張時，通常離緊縮（衰退）不遠了，二是善于從發(fā)展?jié)摿?，成長性，技術(shù)先進性等多角度分析選擇對行業(yè)及其客戶的進入。
關(guān)于創(chuàng)新幾個維度，熊彼特的《經(jīng)濟發(fā)展理論》、《經(jīng)濟分析史》中提出了有關(guān)對于創(chuàng)新的界定，他將創(chuàng)新界定為新的生產(chǎn)函數(shù)—一個新的生產(chǎn)函數(shù)建立過程就是企業(yè)家對生產(chǎn)要素進行重新組合的過程。包括：（1）新產(chǎn)品（2）新的產(chǎn)品或是新的生產(chǎn)方法的應(yīng)用（3）新的市場開辟 （4）對新材料，原材料供應(yīng)來源的發(fā)現(xiàn)和掌握。這種界定對我們租賃公司在創(chuàng)新過程中應(yīng)是有啟迪和幫助。
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創(chuàng)新的幾個層面：（1）宏觀層面，涉及到經(jīng)濟體制、金融體制、經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變等，事關(guān)租賃公司的戰(zhàn)略定位，業(yè)務(wù)定位的適時調(diào)整；（2）中觀層面，這是有宏觀層面的創(chuàng)新傳導(dǎo)過來的。必然倒逼公司內(nèi)部進行一些重大調(diào)整—組織架構(gòu)、經(jīng)營模式、盈利模式、管理體系、文化理念以及相應(yīng)的激勵機制的調(diào)整；（3）微觀層面，租賃服務(wù)（租賃產(chǎn)品）的創(chuàng)新—目標(biāo)行業(yè)與客戶發(fā)展及需求的再分析，風(fēng)險與定價調(diào)整，交易結(jié)構(gòu)的重構(gòu)等等?？偠灾?，公司的創(chuàng)新是一個螺旋式上升發(fā)展過程。
從更長的周期看，近十年租賃行業(yè)復(fù)蘇到發(fā)展，速度驚人。勢必吸引很多資本資金的涌入，規(guī)模擴張，帶動行業(yè)的大規(guī)模迅速擴張，而這種大規(guī)模的迅速擴張必然地帶來行業(yè)邊際收益下降，同時出現(xiàn)籌資成本一路攀升，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)在微薄盈利下的同質(zhì)化競爭，導(dǎo)致整個行業(yè)出現(xiàn)零和游戲，形成了另一種“龐氏融資”，當(dāng)這種“龐氏融資”在行業(yè)占比越來越高時，這個行業(yè)發(fā)展的拐點臨近。由此以往，拐點一旦發(fā)生，局部性的風(fēng)險就會爆發(fā)（在此，本人認(rèn)為，中國融資業(yè)不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，而局部性風(fēng)險的產(chǎn)生已是不可避免的）。從現(xiàn)實分析得出，規(guī)模迅速擴張與過度同質(zhì)化競爭相交而生，一大批租賃投向于幾個過剩產(chǎn)能行業(yè)和地方政府融資平臺，已經(jīng)對中國融資租賃行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。
關(guān)于垂直式和穿透式經(jīng)營模式發(fā)展實施的基本思路：
通常公司在創(chuàng)立初期，會選擇若干目標(biāo)行業(yè)、目標(biāo)市場，試圖走專業(yè)化方向，再是定規(guī)模，定準(zhǔn)入門檻和標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)控措施以及業(yè)績目標(biāo)，這經(jīng)常是許多租賃申報成立時習(xí)慣性做法。但往往是缺乏客觀認(rèn)真的分析和真實依據(jù)，以及確切的實施途徑。這與現(xiàn)實往往發(fā)生沖突，最后會導(dǎo)致經(jīng)營思路的迷離，方向模糊，于是不得不隨波漂流，很快落入了過度同質(zhì)化競爭話困局。
（1）從一到二個目標(biāo)市場，甚至一個小市場開始，專注于研究這個目標(biāo)市場的特點，產(chǎn)業(yè)鏈周期等，掌握客戶的真實需求，從而設(shè)計相應(yīng)交易結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品）和經(jīng)營決策的各個要素標(biāo)準(zhǔn)，并努力推進。在推進中不斷改進，完善。而現(xiàn)行通常的做法是選擇若干大市場，而這些個大市場里早已有眾多的競爭者，我們經(jīng)常會計算這個大市場的份額，設(shè)想著獲取更多的份額，但同樣你進入了，別的公司也在進入，設(shè)想與現(xiàn)實總是有很大的差距，于是我們會不自覺地在一片紅海中參與競爭。而殘酷的競爭會抹去你最初的設(shè)想和目標(biāo)。
（2）一旦公司成功地占據(jù)一個目標(biāo)市場，就有條件開始發(fā)掘相關(guān)的市場。亞馬遜的發(fā)展模式就是一個很好案例，從在線零售書籍開始，擴張相關(guān)的其它垂直市場，光盤、影像、軟件市場，然后又進一步逐步深入發(fā)展相關(guān)垂直市場，最終成為世界級的“綜合商店”，常言道：買家會往賣家多的地方去，賣家也會往買家多的地方去，但殘酷的競爭在那兒等著。公司的發(fā)展是一個循序漸進推進的過程。成功的公司一定是占據(jù)一個主導(dǎo)的目標(biāo)市場，然后逐步擴展到相關(guān)的市場。
（3）不斷反思創(chuàng)新，對租賃公司而言，創(chuàng)新就是不斷對自己的經(jīng)營思路、模式、決策要素進行反思，也就是“自找麻煩”，不斷改進完善、提高。而不是“東一榔頭、西一棒子”，且一看到新事物就往前沖，從而分化自身的專業(yè)化、特色化能力，淡化了公司的差異化水平。先行一步是策略、路徑而不是目標(biāo)，如果不專注于已有的目標(biāo)市場，將策略、路徑當(dāng)作目標(biāo)，垂直式發(fā)展本質(zhì)就是創(chuàng)新、穿透式，這就是質(zhì)變。
（4）要大膽利用和開發(fā)新的科學(xué)技術(shù)，如：互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等，實現(xiàn)經(jīng)營與決策的現(xiàn)代化，樹立自身的品牌優(yōu)勢；
（5）培育自己的專業(yè)人員和專業(yè)團隊，培養(yǎng)公司的文化、優(yōu)化決策要素，在發(fā)展過程中要“恪守紀(jì)律”，就是建立一個思想認(rèn)識統(tǒng)一、執(zhí)行力強的公司團隊。
（6）堅決摒棄“規(guī)模為王”、短期利益的行為，努力擺脫“重資產(chǎn)、高杠桿”約束，轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)”和靈活合理杠桿率的經(jīng)營格局，善于堅守理念和長遠目標(biāo)—健康、持續(xù)發(fā)展。
回歸本質(zhì)，服務(wù)實體經(jīng)濟將成為行業(yè)發(fā)展的主流。供給側(cè)改革及傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，4.0版的高端裝備業(yè)發(fā)展規(guī)劃，都無疑對行業(yè)發(fā)展帶來極大的機遇，同時也面臨著挑戰(zhàn)。如何把握，如何深入分析研究，找準(zhǔn)自身的定位，開發(fā)客戶和需求，大膽嘗試和探索等等，均等待著我們租賃公司如何破題；
如何融合到產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)亲赓U公司介入實體經(jīng)濟重大路徑。產(chǎn)業(yè)鏈租賃就是以產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)為依托，針對產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，設(shè)計滿足客戶需求的租賃服務(wù)產(chǎn)品，從而形成該產(chǎn)業(yè)的價值鏈，體現(xiàn)該產(chǎn)業(yè)鏈特性。
這將有利于提升租賃公司的議價能力和價值鏈。同時，通過對產(chǎn)中核心企業(yè)的把握和上下游企業(yè)資金流，經(jīng)營方式的把握和理解，將對單個企業(yè)的風(fēng)險控制管理轉(zhuǎn)變?yōu)閷φ麄€產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險控制，以提高風(fēng)險管理的全面性和穩(wěn)健性。
服務(wù)實體，必將使得租賃公司經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)以創(chuàng)新為核心特征的垂直式、穿透式的經(jīng)營管理。當(dāng)然不可否認(rèn)，大部分租賃公司在已經(jīng)形成的經(jīng)營格局、經(jīng)營模式、決策思路和重資產(chǎn)狀況下，轉(zhuǎn)型顯得尤為重要，但又需要相應(yīng)的成本和“陣痛期”。
監(jiān)管轉(zhuǎn)型將倒逼租賃公司的規(guī)范化經(jīng)營與管理，迫使許多租賃公司在公司戰(zhàn)略方向、業(yè)務(wù)考核等方面做出調(diào)整。
頂層設(shè)計上，已明確監(jiān)管規(guī)劃制定的職責(zé)轉(zhuǎn)移，意味著從現(xiàn)有的機構(gòu)監(jiān)管向功能、行為監(jiān)管轉(zhuǎn)移。我認(rèn)為，對各類融資（金融）租賃公司會形成主要監(jiān)管指標(biāo)的趨同和以分類監(jiān)管的靈活性和寬容度相結(jié)合的監(jiān)管格局。
但無論如何，對外部監(jiān)管的變化以及公司規(guī)范發(fā)展的內(nèi)在要求，融資租賃公司必須做過渡期安排，以免到時候出現(xiàn)行業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定和公司內(nèi)部混亂。從這個角度說，建議監(jiān)管當(dāng)局（無論是中央有關(guān)部門還是地方職責(zé)部門）應(yīng)予融資租賃公司適度超前預(yù)示或預(yù)警。
從2018年下半年開始，融資租賃業(yè)將出現(xiàn)重組并購潮。
隨著業(yè)內(nèi)兩級分化加劇，“資產(chǎn)荒”與“資金荒”短期內(nèi)難以緩解，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型以及服務(wù)實體經(jīng)濟受周期性外部因素影響和內(nèi)在理念和團隊素質(zhì)應(yīng)是一個漸進和“痛苦”的過程。同時，近十年融資租賃規(guī)模的迅速擴張，風(fēng)險將逐步顯現(xiàn)，總體預(yù)判2018年下半年開始，融資租賃行業(yè)將出現(xiàn)重組并購潮。
值得指出的是，期間，一批中小型專業(yè)化、特色化明顯的租賃公司將受到青睞。
大數(shù)據(jù)、云計算、互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等現(xiàn)代信息技術(shù)在租賃業(yè)內(nèi)將被更多的認(rèn)知和應(yīng)用。
現(xiàn)代信息技術(shù)的使用，將在以下幾個方面發(fā)揮重大作用：（1）尋找目標(biāo)市場和目標(biāo)客戶；（2）確立公司業(yè)務(wù)方向，租賃服務(wù)（租賃產(chǎn)品）的設(shè)計；（3）信息對稱與數(shù)據(jù)庫建設(shè)；（4）風(fēng)險識別與風(fēng)險定價；（5）風(fēng)險管理體系構(gòu)建；（6）現(xiàn)代租賃資產(chǎn)組合管理、租后管理；（7）去中介化等等。租賃公司可以先行借助現(xiàn)代化科技公司平臺，大膽先行先試。
自貿(mào)區(qū)的擴展及功能完善，其集聚效應(yīng)將進一步凸現(xiàn)，普遍而言，融資租賃行業(yè)的政策紅利將會逐步淡化，乃至退出。上海、天津、廣東融資租賃發(fā)展的三極格局將因為各種便利及政策的先行先試（如外匯管制），跨境及離岸租賃將會有大的發(fā)展。
地方政府融資平臺融資收緊、存量債務(wù)將面臨極大的挑戰(zhàn)。由于政策的約束和巨額的存量債務(wù)，地方政府融資平臺的區(qū)域性風(fēng)險有可能時有發(fā)生。堵后門易，開前門難，即便中央政府增加地方債的發(fā)行量，但也難以在短期內(nèi)從根本上解決地方債務(wù)的置換。
融資租賃業(yè)的流動性風(fēng)險將面臨挑戰(zhàn)（因本文前有所述，在此不再贅述）
后續(xù)五年，乃至更長時期，中國融資租賃業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)馬拉松式態(tài)勢。
近十年，中國融資租賃業(yè)規(guī)模迅猛擴張，業(yè)務(wù)經(jīng)營可謂是五花八門、亂像叢生。過度的同質(zhì)化競爭，名義租賃物的過度濫用，乃至虛擬租賃標(biāo)的物，創(chuàng)新不足與過度“創(chuàng)新”并存等現(xiàn)象，表明在規(guī)模迅猛擴張的同時，也蘊積了大量的風(fēng)險，租賃資產(chǎn)質(zhì)量相對低下。當(dāng)下已是中國融資租賃業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的十字路口，大部分融資租賃都已經(jīng)或?qū)⒚媾R著轉(zhuǎn)型的困局。由此而言，轉(zhuǎn)型是一個漸進過程，需要一定的時間、勇氣、堅持以及付出“陣痛”的代價。同時，并存的是融資租賃業(yè)的監(jiān)管轉(zhuǎn)型是一個規(guī)范業(yè)務(wù)，規(guī)范管理的漸進式過程，這個過程從頂層設(shè)計到嘗試、探索、執(zhí)行到位，也必將從外部會約束融資租賃業(yè)規(guī)模的盲目擴張。如此等等，我們認(rèn)為中國融資租賃業(yè)發(fā)展在一個較長時期將是一種馬拉松式的態(tài)勢，換句話說，簡單的外延式的規(guī)模擴張時期已經(jīng)終結(jié)
原創(chuàng)作者： 程東躍 來源：浙江大學(xué)融資租賃研究中心
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政策法規(guī)
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