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2018年1月12日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金備案須知》，明確了不屬于私募基金范圍情形，并于2018年2月12日起，不再辦理不屬于私募投資基金范圍的產(chǎn)品的新增申請(qǐng)和在審申請(qǐng)，各界紛紛認(rèn)為“其他類(lèi)”必死無(wú)疑了，但誰(shuí)知野火燒不盡，春風(fēng)吹又生。2月12日后，仍有不少產(chǎn)品成立，下面我們簡(jiǎn)單分析下產(chǎn)品情況。

 

 

盡管2018年2月12日成為其他類(lèi)備案的分水嶺，但其實(shí)大家不必如此驚慌，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2月12號(hào)《須知》正式實(shí)施以來(lái)，共有58只其他類(lèi)私募基金成功備案（春節(jié)假期對(duì)備案數(shù)量有一定影響），這無(wú)不在表明其他類(lèi)未死。

 

 

此外，針對(duì)上述58只其他類(lèi)類(lèi)基金產(chǎn)生，經(jīng)分析研究發(fā)現(xiàn)，其他類(lèi)私募產(chǎn)品有10類(lèi)獲得備案通過(guò)，分別是哪10種？下面按順序依據(jù)披露數(shù)量的多少?zèng)Q定的。

 

 

以上圖例，充分的說(shuō)明，除了委托貸款、信托貸款和保理產(chǎn)品，其他類(lèi)中10類(lèi)其他類(lèi)產(chǎn)品仍在發(fā)行中。由于春節(jié)的原因，以上的數(shù)據(jù)總量較小，但是仍可以給大家以信心，其他類(lèi)私募產(chǎn)品并沒(méi)有消亡。

 

（一）其他類(lèi)私募產(chǎn)品發(fā)行的類(lèi)型排行榜

 

2018年1月12日起，在其他類(lèi)私募產(chǎn)品發(fā)行的類(lèi)型排行榜中，融資租賃收益權(quán)位居第二名。

 

 

（二）庖丁解牛，從代表案例可看到融資租賃獨(dú)受青睞

 

上海斐歌資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)歌斐)作為其他類(lèi)代表性的公司， 我們提取了歌斐公司整個(gè)2月份其他類(lèi)基金產(chǎn)品備案數(shù)據(jù)。根據(jù)對(duì)這些數(shù)據(jù)的分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，上海斐歌資產(chǎn)管理有限公司共發(fā)行89只其他類(lèi)私募基金，其中融資租賃基金共有以下18只。

 

 

（三）其他類(lèi)私募中發(fā)行過(guò)融資租賃收益權(quán)名單TOP10

 

自2014年3月17日的第一只私募基金產(chǎn)品發(fā)行以來(lái)，據(jù)盡調(diào)寶數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行融資租賃收益權(quán)私募基金產(chǎn)品中前10的私募機(jī)構(gòu)名單如下：

 

 

租賃公司主流4種融資渠道的利弊

 

為什么還獨(dú)愛(ài)融資租賃收益權(quán)私募產(chǎn)品？租賃公司主流的四種融資渠道又有何利弊呢？

 

1.資本金

僅靠資本金投入額度有限，不是解決融資租賃公司融資的根本辦法

利：快捷方便，資本金不需要承擔(dān)融資成本

弊：對(duì)企業(yè)股東資金實(shí)力要求高，金融租賃公司背景雄厚者注冊(cè)資本金大多十幾億元，具備高額資本金，而內(nèi)資試點(diǎn)和外商投資融資租賃公司的資本金則相對(duì)較小，一般在1~5億元之間，僅靠資本金投入額度有限。

2.銀行信貸

目前，國(guó)內(nèi)融資租賃公司業(yè)務(wù)資金的80%以上來(lái)目商業(yè)銀行。

利：融資利率低，成本不高

弊：由于銀行對(duì)貸款有內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)，融資租賃公司向銀行貸款金額的多少、利率的高低，取決于自身的經(jīng)營(yíng)和信用狀況以及擔(dān)保情況。雖然成本不高，但融資金額有限，過(guò)程繁瑣耗時(shí)長(zhǎng)。

3. 債券發(fā)行

2009年央行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《金融租賃公司和汽車(chē)租賃公司發(fā)行金融債管理辦法》后，金融債券已逐漸目前融資租賃公司在債市上融資的主要途徑。

利：融資利率低，還款時(shí)間長(zhǎng)

弊：受到國(guó)家總體發(fā)債計(jì)劃限制，準(zhǔn)入門(mén)檻高，其資金來(lái)源并不通暢，發(fā)行期間面對(duì)的利率變化風(fēng)險(xiǎn)，融資額度受限。

4. 保理融資

保理融資是目前我國(guó)大多數(shù)融資租賃公司最重要的融資渠道和實(shí)現(xiàn)退出的渠道。

利：在無(wú)追索保理?xiàng)l件下，可改善租賃公司資產(chǎn)負(fù)債表，解決資本充足率問(wèn)題，提前收回成本和部分收益，不承擔(dān)后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。

弊：融資成本高，門(mén)檻較高。

獨(dú)愛(ài)融資租賃收益權(quán)私募產(chǎn)品的原因

1. 根本原因

在分析完目前市場(chǎng)上租賃企業(yè)主流融資渠道后，對(duì)于眾多的中小租賃公司，可以用主流融資渠道融資的機(jī)會(huì)比較少、效率比較低和成本比較高，負(fù)債比較高，這些困境是他們尋找和考慮更加有效率， 成本低的動(dòng)力。這也是為何偏偏選中了私募基金的原因。

2. 融資租賃收益權(quán)私募產(chǎn)品的三大好處

據(jù)分析，私募基金作為一種融資途徑，具有多方面的作用，具體對(duì)于融資租賃公司而言，其較為突出的有三點(diǎn)：

1）可幫助大型租賃公司突破杠桿限制，釋放業(yè)務(wù)規(guī)模。

根據(jù)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，融資租賃企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過(guò)凈資產(chǎn)總額的10倍；而根據(jù)《金融租賃公司管理辦法》的規(guī)定，金融租賃公司資本充足率不得低于8%的最低監(jiān)管要求。上述規(guī)定直接構(gòu)成了對(duì)租賃公司的業(yè)務(wù)規(guī)模的限制。

與此同時(shí)私募基金融資可實(shí)現(xiàn)債務(wù)和資產(chǎn)出表，非杠桿融資，可使表外資產(chǎn)大規(guī)模擴(kuò)張。由于大型租賃公司融資渠道相對(duì)暢通，公開(kāi)發(fā)債和銀行借款等傳統(tǒng)融資方式的融資成本也并不高。因而，相較而言突破杠桿限制是大型融資租賃公司的頭等需求。

2）私募基金有助于小型租賃公司拓寬融資渠道、降低融資成本

租賃行業(yè)資金需求量大，過(guò)去主要以銀行融資為主。由于銀行融資綜合成本不低，租賃企業(yè)也有意愿進(jìn)行多元化融資，發(fā)行私募基金的熱情較足。

這類(lèi)公司發(fā)行私募基金的目的中，拓寬融資渠道和降低融資成本甚于出表，且鑒于其資產(chǎn)質(zhì)量略弱、資產(chǎn)池集中度略高，發(fā)行的私募基金要達(dá)到較高的信用等級(jí)以降低融資成本，一般需要外部支持，租賃公司通常選擇差額支付而非尋求外部擔(dān)保的方式來(lái)提高信用等級(jí)。

3）作為通道、項(xiàng)目中介賺取中間費(fèi)用

隨商業(yè)銀行和信托公司銀信類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管力度加強(qiáng)，信托業(yè)開(kāi)始“去通道化”，銀行資金亟需新的通道，導(dǎo)致融資租賃公司的通道作用愈發(fā)受到市場(chǎng)的關(guān)注。

一、最成功的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)

一個(gè)租賃收益權(quán)的真實(shí)案例，看租賃公司是如何借助私募完成租賃業(yè)務(wù)的。

1.擁有最成功的交易架構(gòu)

融資租賃收益權(quán)的基金產(chǎn)品交易架構(gòu)，主要分兩層：私募基金產(chǎn)品和底層資產(chǎn)，如下圖所示。

 

 

2. 針對(duì)不同層面的常見(jiàn)交易結(jié)構(gòu)

對(duì)于私募基金產(chǎn)品層面，常見(jiàn)交易結(jié)構(gòu)是：

1. 基金管理人、托管人成立租賃收益權(quán)產(chǎn)品   2. 合格投資者投資租賃收益權(quán)產(chǎn)品   3. 租賃收益權(quán)產(chǎn)品受讓租賃公司的應(yīng)收債權(quán)/收益權(quán)

對(duì)于底層資產(chǎn)層面，常見(jiàn)的交易架構(gòu)是：

1. 租賃公司使用轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收債權(quán)/收益權(quán)所得的資金，向供應(yīng)商購(gòu)進(jìn)設(shè)備   2. 租賃公司將設(shè)備所有權(quán)抵押擔(dān)保給私募基金產(chǎn)品   3. 出租所擁有的物品給承租人，由供應(yīng)商直接交付設(shè)備

二、最安全的資金管理流程

那么，租賃收益權(quán)產(chǎn)品是如何運(yùn)作的？資金流向又是怎么樣的？畢竟，只有資金流清晰了，才能確保資金流向標(biāo)的物。

1.擁有最安全的資金流程圖

經(jīng)分析，穿透到底層資產(chǎn)，具體私募產(chǎn)品運(yùn)作的資金流向，主要分以下四大環(huán)節(jié)：

 

 

只有嚴(yán)密監(jiān)測(cè)資金流向，才能防止資金被違規(guī)挪用，確保資金流向最終標(biāo)的物，進(jìn)一步防止“名為融資租賃，實(shí)為借貸”的行為。

2. 賬戶打款資金流向

依據(jù)上圖，賬戶打款流程具體資金流向，可如下圖所示，共涉及5個(gè)賬戶：

 

 

（當(dāng)回款時(shí)是原路返回）

 

來(lái)源：譜質(zhì)