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　　基礎(chǔ)設(shè)施有著巨大的商業(yè)空間，尤其是“新基建”將會(huì)成為未來(lái)若干年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)，是包括租賃公司在內(nèi)各類類金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要市場(chǎng)領(lǐng)域，但由于產(chǎn)權(quán)、租賃物合規(guī)性及工程回款不確定性，導(dǎo)致融資租賃公司很難大規(guī)模拓展，構(gòu)建以投資+租賃為核心的直接租賃商業(yè)模式，通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)的方式，解決基礎(chǔ)設(shè)施簡(jiǎn)單融資租賃面臨的問(wèn)題。本文通過(guò)實(shí)際案例，介紹該種模式的具體應(yīng)用。

　　

　　一、基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)空間大，終極風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小，是融資租賃重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域

　　

　　基礎(chǔ)設(shè)施是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，歷來(lái)是發(fā)展宏觀經(jīng)濟(jì)的主抓手，市場(chǎng)空間巨大。在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用尤為明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來(lái)幾年，我國(guó)在城市市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資規(guī)模預(yù)計(jì)在10萬(wàn)億元左右，建設(shè)存在很大的資金需求。2020年3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)指出加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，進(jìn)一步提高了融資租賃等類金融機(jī)構(gòu)拓展基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域業(yè)務(wù)的積極性。

　　

　　基礎(chǔ)設(shè)施建成后一般都具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。高速公路、橋梁、隧道等基礎(chǔ)設(shè)施有通行費(fèi)收入，通信基站有用戶支付的服務(wù)套餐收入，充電設(shè)施有電費(fèi)收入，燃?xì)庠O(shè)施有用戶支付的燃?xì)赓M(fèi)收入。穩(wěn)定的現(xiàn)金流，較小的終極風(fēng)險(xiǎn)，使得基礎(chǔ)設(shè)施成為各類金融機(jī)構(gòu)和類金融機(jī)構(gòu)理想的投放領(lǐng)域。

　　

　　融資租賃具有融資與融物相結(jié)合的功能，屬于產(chǎn)融結(jié)合的領(lǐng)域，可以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢(shì)，也是融資租賃公司與其他融資渠道競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)所在。而基礎(chǔ)設(shè)施，尤其是新基建產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)與金融耦合程度高，必然成為融資租賃公司的一個(gè)重要業(yè)務(wù)方向。

　　

　　二、基礎(chǔ)設(shè)施融資租賃面臨工程款不確定性及租賃物合規(guī)性等問(wèn)題

　　

　　基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域非常適合融資租賃拓展商業(yè)業(yè)態(tài)，但對(duì)于中小融資租賃而言，大規(guī)模推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也面臨一定的困難。

　　

　?。ㄒ唬┕こ探ㄔO(shè)進(jìn)度的不確定導(dǎo)致融資回款的不確定，容易出現(xiàn)逾期

　　

　　在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的參與者當(dāng)中，投資方一般都是規(guī)模大、資信好的央企或地方國(guó)企，資金實(shí)力雄厚，信用評(píng)級(jí)高，融資容易并且成本低，資金主要由銀行提供。對(duì)于一般的融資租賃公司，特別是中小型融資租賃公司而言，基礎(chǔ)設(shè)施租賃中的目標(biāo)客戶主要是工程承包類企業(yè)或規(guī)模較小的項(xiàng)目。這些企業(yè)在中標(biāo)前后和施工過(guò)程中都需要墊資，對(duì)資金需求量大，而且只有等到工程完工驗(yàn)收合格后才能收到工程款。工程建設(shè)由于征地拆遷及地質(zhì)情況等原因，具有一定的不確定性，進(jìn)而導(dǎo)致工程回款也有不確定性。如果融資租賃通過(guò)售后回租，以債務(wù)模式提供服務(wù)，租金回款的剛性與工程進(jìn)度不匹配，可能形成租賃公司的不良。因此，承租人較高的逾期風(fēng)險(xiǎn)和較低的終極風(fēng)險(xiǎn)，成為租賃公司參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資所必須面臨的問(wèn)題。

　　

　?。ǘ┗A(chǔ)設(shè)施多數(shù)是不動(dòng)產(chǎn)，租賃物產(chǎn)權(quán)形式轉(zhuǎn)讓存在法律瑕疵

　　

　　在對(duì)工程建設(shè)企業(yè)提供服務(wù)過(guò)程中，融資租賃普遍以工程機(jī)械為租賃物，幫助施工方提供工程機(jī)械融資。然而與龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金相比，工程機(jī)械融資規(guī)模非常小，根本無(wú)法滿足客戶需求。為此，多數(shù)租賃公司便做起了基礎(chǔ)設(shè)施本身的租賃，將路面資產(chǎn)及其附屬資產(chǎn)作為租賃標(biāo)的物，通過(guò)售后回租的模式提供類信貸服務(wù)。

　　

　　根據(jù)融資租賃相關(guān)制度，租賃標(biāo)的物必須是承租人真實(shí)擁有并有權(quán)處分、可轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)。而基礎(chǔ)設(shè)施中道路、橋梁資產(chǎn)屬于國(guó)家所有，即使是使用權(quán)、收益權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，由于涉及公共利益，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有著嚴(yán)格的招投標(biāo)等公開(kāi)程序，并且不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及到大量的稅費(fèi)，制約了租賃資產(chǎn)流轉(zhuǎn)?；A(chǔ)設(shè)施租賃項(xiàng)目，在實(shí)務(wù)操作中，普遍只做了形式上的轉(zhuǎn)讓，租賃公司也并未獲得合法的產(chǎn)權(quán)確認(rèn)，存在法律上的瑕疵，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，租賃物也由于難以確權(quán)而無(wú)法緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

　　

　　三、特許經(jīng)營(yíng)類基礎(chǔ)設(shè)施，“投建運(yùn)租”，直接租賃，可迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)

　　

　　目前，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中，越來(lái)越多地采用特許經(jīng)營(yíng)模式。特許經(jīng)營(yíng)是政府將基礎(chǔ)設(shè)施一定期限內(nèi)的收益權(quán)讓渡給投資者，由投資者建設(shè)并運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施，并從中獲利的行為。從本質(zhì)上看，特許經(jīng)營(yíng)類似于直接租賃。由特許經(jīng)營(yíng)人投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，并由使用者使用并支付費(fèi)用。特許經(jīng)營(yíng)人進(jìn)而通過(guò)收費(fèi)收回投資并獲利。高速公路通行費(fèi)就是換了一種形式的租金——機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)瞬粨碛械缆匪袡?quán)，但因使用道路而向道路運(yùn)營(yíng)商支付對(duì)價(jià)。因此，可以認(rèn)為特許經(jīng)營(yíng)就是一種特殊的租賃形式，二者在本質(zhì)上是相通的。

　　

　　融資租賃公司參照BOT模式，作為項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)者，投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)開(kāi)始前，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)人（租賃公司）需要就項(xiàng)目投資的可行性進(jìn)行分析。類似于租賃公司的項(xiàng)目評(píng)審，只有達(dá)到投資回報(bào)要求、風(fēng)險(xiǎn)可承受的項(xiàng)目，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)人（租賃公司）才可能去投資。在項(xiàng)目初始階段，租賃公司投入資金購(gòu)買相關(guān)設(shè)備，將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行外包，由施工方進(jìn)行施工，租賃公司支付工程款項(xiàng)。在基礎(chǔ)設(shè)施建成以前，只是租賃物形成的過(guò)程，是租賃公司進(jìn)行的投資。一般來(lái)說(shuō)工程建設(shè)由專業(yè)的承包商完成，類似于直接租賃過(guò)程中的設(shè)備供應(yīng)商。在建成后，租賃公司將其運(yùn)營(yíng)委托（外包或租賃）給運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)，也可以看作是一個(gè)租賃的過(guò)程——租賃公司擁有租賃物（基礎(chǔ)設(shè)施）的所有權(quán)（收益權(quán)），但租賃物歸運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)。運(yùn)營(yíng)商向使用者收取租金，實(shí)際上也是一種出租行為。最終基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通過(guò)使用者付費(fèi)模式，收取租金，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的資金循環(huán)。因此，特許經(jīng)營(yíng)模式為基礎(chǔ)設(shè)施租賃提供了一個(gè)有效的解決方案——即將投建運(yùn)租理念應(yīng)用到租賃中，解決基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)權(quán)認(rèn)定的問(wèn)題；同時(shí)，對(duì)租賃公司來(lái)講，是直接租賃的架構(gòu)，也可以是經(jīng)營(yíng)性租賃模式，可以避免工程建設(shè)回款不確定性產(chǎn)生的賬面逾期。在風(fēng)險(xiǎn)控制手段上，除了項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)外，對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施不夠?qū)I(yè)的租賃公司，可以與工程承包商及運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行對(duì)賭約定，在工程質(zhì)量或市場(chǎng)需求方面進(jìn)行保底約定，進(jìn)而降低租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

　　

　　目前，國(guó)內(nèi)開(kāi)展的融資租賃業(yè)務(wù)絕大部分都是融資性售后回租業(yè)務(wù)。該類業(yè)務(wù)因?yàn)楹苌訇P(guān)注租賃物、更多關(guān)注承租人主體狀況，而被稱為“類信貸”業(yè)務(wù)。采用投建運(yùn)租模式構(gòu)建的基礎(chǔ)設(shè)施，租賃公司更看重的是租賃物本身（基礎(chǔ)設(shè)施）的盈利性。這是對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有融資租賃模式的一個(gè)創(chuàng)新，有助于融資租賃回歸本源，也有助于融資租賃公司走向更專業(yè)化的道路，培育自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　

　　四、投建運(yùn)租模式在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的實(shí)踐

　　

　　CY租賃實(shí)際控制人是一家省屬基礎(chǔ)設(shè)施投資運(yùn)營(yíng)商。自成立以來(lái)，CY租賃就依托股東基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的背景，探索更有效的基礎(chǔ)設(shè)施融資租賃方案。在此過(guò)程中，CY租賃創(chuàng)新性地提出了“投建運(yùn)租”理念，并在幾個(gè)項(xiàng)目中將該理念付諸實(shí)施，進(jìn)行了諸如自動(dòng)洗車機(jī)投建運(yùn)租的嘗試，取得了一定的效果。為了拓展通信基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，CY租賃在2019年與具有電信運(yùn)營(yíng)資格的國(guó)企設(shè)立合資公司（SPV），共同推動(dòng)信息化基礎(chǔ)設(shè)施租賃業(yè)務(wù)。

　　

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