7月30日政治局會議政策解讀及對租賃行業(yè)影響簡析
編輯:admin / 發(fā)布時間:2021-08-03 / 閱讀:1078
作者:金租女俠客 來源:經(jīng)理人雜談
【導讀】中共中央政治局7月30日召開會議,分析研究當前經(jīng)濟形勢,部署下半年經(jīng)濟工作。會議更為注重中期經(jīng)濟下行和結構調(diào)整壓力,因此無論是財政還是貨幣政策,都更為注重“跨周期調(diào)節(jié)”,政策的相機抉擇特性進一步加強,短期不宜過分期待政策大幅快速放松。本次會議核心內(nèi)容有哪些?本次會議對15號文執(zhí)行口徑及對租賃行業(yè)會有哪些方面影響?在平臺租賃業(yè)務持續(xù)被壓縮之后,租賃公司轉(zhuǎn)型方向在哪里?金租女俠客與大家一起做簡要解讀分析。
730經(jīng)濟工作會核心內(nèi)容及對租賃業(yè)影響解讀
核心觀點
第一,中央對經(jīng)濟判斷較4月趨向謹慎,穩(wěn)增長在政策制訂中的權重明顯提高。
【政策解讀】相比4月30日政治局會議通稿,本次會議一方面增加了對外部環(huán)境的擔憂:“當前全球疫情仍在持續(xù)演變,外部環(huán)境更趨復雜嚴峻。”另一方面仍然維持了對“國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)固、不均衡”的判斷。在目前政策已經(jīng)做出邊際調(diào)整(降準等)的背景下,未提“不急轉(zhuǎn)彎”,而整體政策也不單單關注今年經(jīng)濟,更關注明年經(jīng)濟下行和結構調(diào)整壓力,強調(diào)了“要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)”、“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接”。在此判斷下,穩(wěn)增長在政策制訂中的權重明顯提高,下半年財政貨幣雙積極可期,同時政策的制定會統(tǒng)籌考慮今明兩年,具體實施預計會穩(wěn)中有調(diào)。
【對租賃行業(yè)影響】1、租賃存量資產(chǎn)質(zhì)量面臨壓力。中央對經(jīng)濟環(huán)境謹慎的判斷說明了經(jīng)濟恢復的壓力和實體產(chǎn)業(yè)面臨的困難,租賃公司存量資產(chǎn)面臨較大壓力。15號文之后預計對平臺公司再融資能力造成較大影響,局部區(qū)域存量平臺公司資產(chǎn)風險也在逐步擴大。2、增量租賃業(yè)務競爭激烈:近期多個租賃行業(yè)公眾號已經(jīng)談到了資產(chǎn)荒的問題。供需不平衡,經(jīng)濟恢復不達預期,必然造成稀缺資產(chǎn)的競爭壓力加大。姐在近期開拓實體產(chǎn)業(yè)項目的路上,拼酒拼價格拼關系已經(jīng)是窮盡所能了,價格越來越低。而前景不明朗的經(jīng)濟環(huán)境、疫情反復及國際環(huán)境導致很多實體企業(yè)對擴產(chǎn)缺乏信心,增量租賃需求在不斷降低。
第二,會議對財政政策的表述是,積極的財政政策要提升政策效能,兜牢基層“三保”底線,合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度,推動今年底明年初形成實物工作量。
【政策解讀】今年上半年地方政府債券發(fā)行進度較慢,以專項債為例,3月兩會提出今年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元,上半年發(fā)行1.73萬億元,僅完成計劃的47.4%,落后于去年同期15.8個百分點,市場對此多有擔心。本次會議專門提出合理把握地方債發(fā)行進度,明確要求今年底明年初形成實物工作量,如此看來,地方債發(fā)行加快將成為積極財政政策的重要抓手,市場擔心的額度發(fā)不完可能不會出現(xiàn)。
【對租賃行業(yè)影響】1、平臺租賃業(yè)務需求、價格將受到擠壓。上半年由于政府開工項目不達預期及今年對政府債券發(fā)行審核更為嚴格(紅橙黃綠及評級要求的提高),平臺公司資金到位不達預期,租賃公司獲得了大量投放機會。根據(jù)姐與華東地區(qū)多家金租交流,大部分公司一季度就完成了全年任務百分之五十,半年完成全年任務的70%-80%。下半年債券發(fā)行進度提升,平臺租賃業(yè)務需求將受到擠壓,價格也將呈下調(diào)趨勢。2、 城投平臺下半年出現(xiàn)大面積爆雷的可能性較小。對于平臺公司,受15號文政策影響會在局部區(qū)域局部主體出現(xiàn)流動性風險(具體文章參考城投15號文解讀及城投租賃業(yè)務的應對—增量受限、存量被壓、監(jiān)管趨嚴、轉(zhuǎn)型自救),但是在中央半年經(jīng)濟工作會基調(diào)之下發(fā)生大面積風險概率極低。高層對于財政政策的主基調(diào)——去掉了“化解地方隱性債務風險”,提出了“合理把握地方政府債券發(fā)行進度”。措辭的變化,說明高層對于財政政策的主基調(diào),變得更加積極。開始從強壓地方債,控制大基建規(guī)模,轉(zhuǎn)入加快發(fā)行地方債,加快大基建投資。
第三,會議對貨幣政策的表述是,穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕,助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復。
【政策解讀】7月央行意外全面降準之后,市場對中央下一階段的貨幣政策部署極為關注,然而本次會議對貨幣政策的表述卻只有這樣短短一句話。精簡的表述反而能為政策留出足夠的靈活性,不表態(tài)也是一種表態(tài),“不急轉(zhuǎn)彎”“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”等限制性提法都沒有再出現(xiàn),恰恰意味著貨幣政策寬松空間打開??紤]到下半年尤其是四季度MLF到期量非常大,多家機構預測預計9月末央行可能再次降準。
【對租賃行業(yè)影響】1、貨幣政策松動預計對租賃公司負債端降成本有積極影響。2020年疫情期間寬松貨幣政策背景下,多家租賃公司無論是發(fā)債成本還是融資成本都創(chuàng)造了新低,這為租賃公司2020年息差擴大創(chuàng)造了好的負債基礎。此次貨幣政策寬松窗口打開,將為租賃公司改善盈利提供助力。2、貨幣政策松動預計對租賃公司資產(chǎn)端業(yè)務機會形成壓力。貨幣政策寬松將影響資產(chǎn)端客戶對價格的期望,獲取資金有成本優(yōu)勢的央企租賃銀行系金租將在市場開拓中有更大優(yōu)勢。#p#分頁標題#e#
第四,會議對產(chǎn)業(yè)政策部署較多,先進制造業(yè)始終是我們堅定不移的發(fā)展方向。
【政策解讀】明確提到的產(chǎn)業(yè)政策包括:支持新能源汽車加快發(fā)展,加快貫通縣鄉(xiāng)村電子商務體系和快遞物流配送體系,引導企業(yè)加大技術改造投資,開展補鏈強鏈專項行動,加快解決“卡脖子”難題,發(fā)展專精特新中小企業(yè)等。這些政策措施體現(xiàn)了本屆中央領導集體一以貫之的發(fā)展思路,那就是加快建設制造強國,加快發(fā)展先進制造業(yè)。先進制造業(yè),既是宏觀經(jīng)濟的重要看點,也是資本市場投資的重要機會。
【對租賃行業(yè)影響】1、租賃公司轉(zhuǎn)型是大勢所趨,服務實體經(jīng)濟才是租賃公司的價值所在和區(qū)別于銀行的核心競爭力。上半年以來監(jiān)管部門限制構筑物、啟動監(jiān)管評級、15號文限制增加政府隱性債務,針對的都是平臺租賃業(yè)務。四面楚歌圍追堵截,有點政治敏感性和危機感的租賃企業(yè)都會未雨綢繆。無論主動也好被動也罷,服務實體產(chǎn)業(yè)是大勢所趨,也是租賃企業(yè)鏈接產(chǎn)業(yè)和金融的核心競爭力。2、租賃公司轉(zhuǎn)型方向可關注新能源汽車、物流交通、清潔能源等行業(yè)領域。
第五,會議專門提出,做好大宗商品保供穩(wěn)價工作。
【政策解讀】4月政治局會議沒有專門提到大宗商品,只是提出“做好重要民生商品保供穩(wěn)價”。5月以來,大宗商品漲價問題已受到國常會多次關注,這次更進一步,上升到了政治局會議層面。我們研究表明,大宗商品價格下半年將保持高位震蕩,受此影響,PPI可能呈“雙頂”形態(tài),第一個頂點已于5月份出現(xiàn)(PPI同比9%),第二個頂點預計于11月份出現(xiàn)(PPI同比8.5%左右)。
【對租賃行業(yè)影響】要更多關注承租人上游原材料成本趨勢和抗風險能力。近期姐在盡調(diào)一些實體企業(yè)過程中,發(fā)現(xiàn)大宗原材料鋼材較去年下半年上漲了一倍多,而企業(yè)下游的產(chǎn)品價格由于市場競爭原因卻無法大幅上漲。企業(yè)的毛利率和凈利率受到極大擠壓。這樣的客戶具體推動時要綜合考察其成本控制能力和抗風險能力。這個時候做做鋼材大國企多好,可是我們的風控兩高一剩不批啊。
第六,會議再次強調(diào)“房住不炒”,下半年房地產(chǎn)調(diào)控仍將保持高壓態(tài)勢。
【政策解讀】今年以來中央歷次重要會議均強調(diào)“房住不炒”,下半年房地產(chǎn)調(diào)控壓力不會減輕。受本輪調(diào)控影響,今年5月份起,新增居民房貸已經(jīng)進入下降通道。居民加杠桿空間減弱,意味著商品房銷售轉(zhuǎn)弱,也預示著房價上漲速度將放緩,個別房地產(chǎn)企業(yè)可能面臨較大資金壓力。
【對租賃行業(yè)影響】1、房地產(chǎn)的限制將影響政府平臺基金收入,局部區(qū)域平臺公司風險擴大。2、房地產(chǎn)受限將影響基建類企業(yè)回款安全性及流動性。
第七,會議提出,要統(tǒng)籌有序做好碳達峰、碳中和工作,糾正運動式“減碳”。
【政策解讀】目前實踐中,雙碳目標對經(jīng)濟運行造成一定壓力,一些地方為了降能耗采取比較激進的措施,比如對高耗能企業(yè)實施限產(chǎn)。以煤電為例,短期內(nèi)如果限產(chǎn)力度過大,可能對煤電的供應造成不穩(wěn)定,會造成部分地方出現(xiàn)電力緊張局面,這會影響到經(jīng)濟穩(wěn)定增長。糾正運動式“減碳”,目的在于處理好綠色轉(zhuǎn)型和穩(wěn)增長的關系。
【對租賃行業(yè)影響】1、租賃行業(yè)盲目上馬清潔能源項目的扎堆現(xiàn)象會得到局部緩解。2、火電租賃項目依然可以成為租賃公司階段性跟進的業(yè)務機會。3、雙碳的目標為租賃行業(yè)長期發(fā)展轉(zhuǎn)型指明了方向,電站租賃的良好現(xiàn)金流和相對獨立的項目公司性質(zhì)非常適合開展租賃業(yè)務。
圖表:中央政治局會議內(nèi)容對比

資料來源:新華網(wǎng),中金公司研究部
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